核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的(de)收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的(de)股票并长期(qī)持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入(rù)作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加(jiā)抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为(wèi)代(dài)表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放。预对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银(yín)行对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么(xíng)板(bǎn)块的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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