2022年(nián)是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量之年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断(duàn)增长(zhǎng)，但(dàn)行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链(钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量ght: 24px;'>钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净(jìng)增长的利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下(xià)游企业(yè)来说意味(wèi)着(zhe)原(yuán)材(cái)料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公司的(de)扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经(jīng)营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先(xiān)是源于(yú)供不应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于(yú)高(gāo)位(wèi)。特(tè)别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容(róng)易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的(de)光伏(fú)加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下(xià)半年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相(xiāng)较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业(yè)人士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对(duì)于光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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