财(cái)联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一(yī)家大型(xíng)城商(shāng)行相(xiāng)关负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确(què)多年来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者(zhě)注意(yì)到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年(nián)一(yī)季度(dù)公布(bù)的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.8嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷1个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行(xíng)业人士对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会(huì)给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实(shí)验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异(yì)，在(zài)市场利(lì)率快速(sù)下(xià)行的(de)时容易出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理(嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银(yín)行业(yè)内人士(shì)的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利(lì)差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷(jù)过(guò)大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益(yì)率(lǜ)高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个(gè)人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市(shì)场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势(shì)的(de)预期(qī)是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率(lǜ)未来(lái)会(huì)下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是(shì)大(dà)趋势(shì)，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波动的(de)影响还没完(wán)全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息(xī)收(shōu)益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下(xià)三个(gè)方(fāng)面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价(jià)值）合计同时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测(cè)算(suàn)认(rèn)为，如(rú)果全部企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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