5月13日，年内首只(zhǐ)央企主题(tí)ETF——华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证央(yāng)企(qǐ)红利ETF发布公告称，其(qí)累(lèi)计有(yǒu)效认购申请份额总额超过20亿(yì)份发行上限，将启动(dòng)比例(lì)配售。这则(zé)小公告体现出(chū)市场对这(zhè)一“中特估(gū)”主题(tí)的追捧力(lì)度(dù)。

　　实(shí)际上，近期(qī)围(wéi)绕着(zhe)“中特(tè)估”的行情，市(shì)场关注度(dù)非常高(gāo)，5月15日首批3只央企回(huí)报ETF发行，更成为这一波“中特估”行(xíng)情的(de)催化剂。实际上，早(zǎo)在去年底及今年(nián)一季度，一些基金经(jīng)理开始调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　目前“中(zhōng)特(tè)估(gū)”资金(jīn)面、情绪面、估值方式等问题成为市场关注焦(jiāo)点，中(zhōng)国基金(jīn)报采(cǎi)访(fǎng)多位投研(yán)人士(shì)，解(jiě)析“中特估”这些焦(jiāo)点问题。

　　央企主题ETF密集上报发(fā)行

　　行情(qíng)催化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主题积极追捧。不仅华泰(tài)柏瑞中证央企红(hóng)利(lì)ETF罕见出现启动“比例配售(shòu)”情(qíng)况，今年场内(nèi)多(duō)只(zhǐ)“中字头(tóu)”ETF也持(chí)续(xù)“吸金”，15只央(yāng)企、国企(qǐ)ETF合计(jì)“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国(guó)央企(qǐ)主(zhǔ)题基金发行，市场对此充满期待(dài)，如5月15日就有3只央(yāng)企回(huí)报ETF，后续跟踪央企科技引领、央企现代(dài)能源等ETF也将获批发行，更有扎堆(duī)上报(bào)的央国企基金在排(pái)队入市。

　　这些或(huò)成为这一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红利(lì)机会基金经理何(hé)龙表示，央企ETF发行在情绪上(shàng)是构成催化因素(sù)的，近期银(yín)行股大涨(zhǎng)的一个催化因(yīn)素就是(shì)积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金的申报发行(xíng)，我(wǒ)认为确(què)实会成为(wèi)引爆行情的(de)催化剂，基本(běn)面、资金面、政策面都在向好，下半年，中特估有可能独领风骚(sāo)。”万家基金章恒更是表示。

　　同(tóng)样，博时基(jī)金指数与量化投资部基(jī)金经理杨振(zhèn)建就表示，近期密集(jí)申报的(de)国央企主题基金主要涉及(jí)“股东回报”、“科(kē)技引(yǐn)领”、“现代能源”几大主题，这样(yàng)的布局(jú)可以更好支持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成为行(xíng)情进一(yī)步(bù)上涨的催(cuī)化剂(jì)。去年以来公(gōng)募基(jī)金发行整体平淡，近期(qī)多只国央企(qǐ)主题(tí)基(jī)金申报(bào)和发(fā)行，行情(qíng)火(huǒ)热下将为(wèi)市(shì)场带来增量资金(jīn)，有望推动(dòng)进(jìn)一步上涨。”杨振建(jiàn)进一步表(biǎo)示。

　　此(cǐ)外，银华基金ETF业务总监(jiān)王(wáng)帅(shuài)认为，公募(mù)基(jī)金积(jī)极布局央国企主(zhǔ)题基金，一方(fāng)面(miàn)是(shì)因为新一(yī)轮深化国企改革的(de)大(dà)幕将拉开，叠加“中特(tè)估”概念，央国(guó)企(qǐ)上市公司的投资价值凸显(xiǎn)，该主(zhǔ)题(tí)的(de)基金将为投资者提供更丰富的工(gōng)具以参与(yǔ)到央国企投(tóu)资(zī)。另一方(fāng)面是落实公募基(jī)金(jīn)行业高质量发展的要求，引导更(gèng)多资金参与央国(guó)企改(gǎi)革，更(gèng)好(hǎo)发挥公募基金服务资本市场改革(gé)、服务实体经济(jì)和国家(jiā)战略的作用。

　　王帅表(biǎo)示，未来(lái)央企ETF的发行将为央企(qǐ)相关(guān)标的和(hé)板块(kuài)带来(lái)增(zēng)量资金，提(tí)升交易活跃(yuè)度，有望(wàng)成为中特估行情的(de)催化剂(jì)。

　　存量市场中变赛道(dào)

　　积极调(diào)仓换股(gǔ)？

　　2023年以来，市场结构性(xìng)行情明显，中特估和人工(gōng)智能成为两大(dà)明显(xiǎn)的主线，而新能(néng)源等前期热门(mén)赛(sài)道股(gǔ)冷却(què)，在此背景下，一些(xiē)基金经理开始调仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　万家基金基金经理章恒直(zhí)言(yán)，自己(jǐ)目前重(zhòng)点关注(zhù)三大行业，火电、券商、军工，这(zhè)三(sān)大(dà)行业主要是央企或地方(fāng)国资所在的行(xíng)业，民营企业占比较少。

　　“首(shǒu)先是(shì)基于行业本(běn)身基本面(miàn)在(zài)今年(nián)会(huì)有重大(dà)的向(xiàng)上变化的机会，比如火(huǒ)电，会受益于煤(méi)炭(tàn)价(jià)格的(de)下跌，扭亏为盈；券(quàn)商，会受益于(yú)今(jīn)年市场(chǎng)成交量(liàng)的放大，盈利(lì)大(dà)幅增长等。同(tóng)时，随(suí)着国有(yǒu)企(qǐ)业改(gǎi)革的推进(jìn)，大概率(lǜ)这些企业会进入(rù)一(yī)个(gè)提质增效、释(shì)放(fàng)业(yè)绩的(de)过程。”章恒(héng)表示，中特估是过(guò)去5年(nián)10年改(gǎi)革(gé)的成(chéng)果，是(shì)非常基本面的(de)，和他过(guò)去1至(zhì)2年研究投资思(sī)路也非常吻合，为在下半年抓(zhuā)住这波中特(tè)估的投资机会做好了准备。

　　“去(qù)年年底已开始(shǐ)重视中特估的投资(zī)机会，判(pàn)断中特估的机会未来三年分两个阶段。”融通红利机会基金经(jīng)理何龙表示，第(dì)一阶(jiē)段也就是今年(nián)以数字经济和“一带(dài)一路”的主(zhǔ)题普涨性机会为主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收益率极(jí)高的品种，将会(huì)迎来普涨性的机会。第二阶段是未(wèi)来(lái)两年(nián)，在主题性机(jī)会消散以后，基于顶层(céng)设计对(duì)国央经营(yíng)管理价值导向(xiàng)变(biàn)化(huà)，我们判断经营(yíng)成果随之(zhī)改(gǎi)变是一个慢变量，会在未来两(liǎng)年体现在每一个央国企的报表中(zhōng)。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营层面可能发生(shēng)显(xiǎn)著(zhù)正(zhèng)向(xiàng)变化的个股提前进行布局，比如(rú)医药和(hé)消(xiāo)费等行业。

　　其实一(yī)季报已经显露出不少基金在行(xíng)动。国金证券研究所数据显示，偏(piān)股主(zhǔ)动型基金2022年年报前十大重(zhòng)仓股股票池中，“中(zhōng)特(tè)估”概念占(zhàn)偏(piān)股主动型基金持有股票市值比例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季(jì)报披(pī)露(lù)的持(chí)仓中，“中(zhōng)特估”概(gài)念占(zhàn)偏股主动型基(jī)金(jīn)持有股票(piào)市(shì)值比例提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概(gài)念股在偏股主动型基(jī)金的持仓中，占比明显提高。上述数据显示，根据(jù)偏股主(zhǔ)动型基(jī)金2022年报及2023年一季报十大重仓股的数据(jù)，剔除个股涨跌影响，估计了各基金主动(dòng)加仓“中特估(gū)”概念股(gǔ)的(de)市值占2022年末(mò)股(gǔ)票总市(shì)值比例，一季(jì)度超过30％的偏股主动(dòng)型基金主动加仓了(le)“中特估”概念股(gǔ)，198只基金在2022年末不持有“中特估(gū)”概念股，但(dàn)在(zài)一季度(dù)买入。

　　不(bù)仅如此，中(zhōng)信证券数据统计也(yě)显(xiǎn)示，一季(jì)度(dù)主动偏(piān)股型公募基金对港股央国企的持股市值比重达到(dào)2019年以来(lái)的(de)新高，港股(gǔ)央(yāng)国企持股(gǔ)总市(shì)值占港股(gǔ)持股总市值的比重由(yóu)2022年四季度的(de)25.1％提升(shēng)至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上加(jiā)大力量(liàng)？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以(yǐ)说中国特色估值体系(xì)，正深刻影响(xiǎng)基金公司的投研(yán)，落实到日常的投研流(liú)程和实(shí)践之中，不(bù)少基金(jīn)公司在(zài)加大投(tóu)研(yán)力量，更有专门构建国央企(qǐ)股票库。

　　融通红利机会基金经理何龙就介绍，一方面，从顶层设计改变研究(jiū)员过去对(duì)国(guó)央企的固定思维，需要实地考察国央企，并且需要利用当(dāng)前国央(yāng)企愿(yuàn)意交流的契机，多花精力去进行跟(gēn)踪发现变(biàn)化(huà)。

　　另一方面，融通基(jī)金在行(xíng)动上(shàng)，要(yào)求(qiú)研究员将自己所覆盖行业的(de)所有国央企构建(jiàn)专门的(de)股票库(kù)，并进行长期跟踪，包括考察其实地调研(yán)的(de)的成果，了解国(guó)央企经营思路和财务导向的变化，结合(hé)行业(yè)趋势和特征，寻找(zhǎo)价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银(yín)华基金ETF业(yè)务总监(jiān)王帅(shuài)也(yě)谈到“认(rèn)识”上的重视。他表示，通过深入学习，对“中特估”有了更深刻的认识：首先要认识市场体制机制、行(xíng)业产业结构、主体持(chí)续发展能力等方面所体(tǐ)现(xiàn)的鲜明中国元素和发展(zhǎn)阶段特征，“中特估”应(yīng)该是(shì)在此(cǐ)基础上构建(jiàn)的具(jù)有(yǒu)时代特(tè)征(zhēng)和中国(guó)特(tè)色、符合国(guó)家战略导向的(de)估值体系，而不(bù)是简单(dān)套(tào)用国外(wài)的传统估值模(mó)型。

　　“中特估是(shì)一种(zhǒng)新的提法，但是这个概念(niàn)所涉及到的行业和(hé)公(gōng)司，一直在发生的(de)变化。”万家基金经理章恒表示，万家基金一直非常关注传统产业的变(biàn)化(huà)，诸如煤炭、金融(róng)、建筑(zhù)等(děng)多个领(lǐng)域，因此也(yě)是(shì)一定(dìng)能够抓住中(zhōng)特估这波行情的机会的。同(tóng)时，随着时(shí)局的(de)变化，也在增加(jiā)相关行业(yè)的(de)研(yán)究力量(liàng)。

　　此外，创金合(hé)信基(jī)金首席经济学家魏凤春表示，积极践行(xíng)中国特色的估值(zhí)体系(xì)是(shì)资本市场使命(mìng)，投资者需要学习(xí)领会(huì)并针(zhēn)对原有(yǒu)的估值(zhí)体系(xì)进行改造，以适应现(xiàn)实的需要(yào)。明确该体系的框架是第一(yī)位的工作，合(hé)理设置(zhì)指标也非常重要(yào)，投资(zī)者的(de)认可和实施是最终该体系能否具备长期价值的(de)基础。不过，他也提醒，人为的拔(bá)估值是很大的认知误区，市场化认可是基本的(de)常(cháng)识，不可误判(pàn)。

　　体现(xiàn)社会价值与国家(jiā)战略价值

　　新估值方式？

　　央(yāng)国企是(shì)国(guó)民经济的支柱，国(guó)企(qǐ)央企(qǐ)发展要符合国家战略发(fā)展发向，更需要(yào)承(chéng)担(dān)社会公(gōng)共责任等(děng)。而(ér)这些都应该(gāi)考虑进估(gū)值体系之中，也引(yǐn)发市场关注(zhù)。

　　多(duō)数受(shòu)访的基金经理认为，对于国央企的估值(zhí)方式要充分(fēn)体现企业的社(shè)会价值与国家(jiā)战略价值岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上，目前已(yǐ)经形成了初步的企业社会价值评价体系。

　　“如(rú)何定价国有企业(yè)承担(dān)社会价值、符合国家战略发展的价值？首要任务就(jiù)构(gòu)建中国特色的价值评价体系，改变从以私人股东权益出发，现(xiàn)金流(liú)折现为(wèi)主要方(fāng)法的单(dān)一价值估值体系(xì)，转向社会整体价值观念(niàn)、纳入中国(guó)特色的ESG评价体系(xì)，充分体现企业的社会价值与国家(jiā)战略价值。”博时基金指数与量化(huà)投资(zī)部基金经理杨振(zhèn)建表示(shì)。

　　杨振建也直言(yán)，近年来国资(zī)委(wěi)指(zhǐ)导国(guó)内团队对于中国特色(sè)ESG披露(lù)与评价体(tǐ)系(xì)不断(duàn)探索，结合国际(jì)通用规(guī)则，目前已经形成了(le)初步的企业社会价值评价体系，其中包(bāo)括《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企业上市(shì)公司环境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业(yè)务总监、基(jī)金经(jīng)理(lǐ)王帅也认为，“中特估”应该是注重企(qǐ)业价值的可持(chí)续估值(zhí)，要重视股东、员工和社会责任等要(yào)素(sù)对(duì)企业稳健成长的重大(dà)意义，重视稳(wěn)定的现金流(liú)、持(chí)续增(zēng)长的盈利(lì)、科技(jì)创新(xīn)对提升企业内在价值的(de)积极作用，这样有(yǒu)利(lì)于提(tí)高(gāo)估值定(dìng)价(jià)模型(xíng)的科学性和有效性。

　　“在指数编制、策略构(gòu)建等(děng)实务工作中(zhōng)，都有成熟的量化指标可以使用，包括净资产收益率、营业现金(jīn)比(bǐ)率、资产负债率、研发经费(fèi)投入强度等等(děng)。”王(wáng)帅也表示。

　　嘉(jiā)实金融(róng)精选(xuǎn)基岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上金(jīn)经理(lǐ)李(lǐ)欣更细致(zhì)分析在(zài)估值思(sī)维、估值结(jié)论(lùn)、估(gū)值判断上有(yǒu)变(biàn)化(huà)，尤其是估(gū)值的方(fāng)法和指标上，他认(rèn)为其(qí)包括产(chǎn)业链(liàn)上(shàng)下游的衡量(liàng)、全要素成本等，以及在(zài)纵向(xiàng)和横向上的研(yán)究，强(qiáng)调政(zhèng)策优惠、产业发(fā)展、市场竞争力和可持(chí)续发展(zhǎn)等各种(zhǒng)因素与企业价值(zhí)的关(guān)系。这些因(yīn)素(sù)在对估值(zhí)结论和判断的(de)影响上，也(yě)使得中(zhōng)国(guó)特色的(de)估值体系与(yǔ)传统(tǒng)的(de)估值体系有所不同。

　　“所以估(gū)值思维的(de)变(biàn)化，还有估(gū)值结论和估值判(pàn)断的变化(huà)，都是(shì)为了更好地适应中国的市(shì)场和经济(jì)特(tè)点(diǎn)，提供更精准(zhǔn)、更合理的企业(yè)估(gū)值(zhí)信息。”李(lǐ)欣表示。

　　不(bù)过(guò)，创金合信基金首席经(jīng)济学家魏凤春直言，这需要(yào)在实践(jiàn)中进(jìn)行探索(suǒ)，目(mù)前尚没有公(gōng)认的指标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上