四大(dà)国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币(bì)存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一(yī)发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则(zé)集中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业(yè)存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利(lì)率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经济学(xué)家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率调(diào)降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一(yī)次(cì)性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力(lì)趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的(de)利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全(quán)社会利(lì)滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏(sū)的(de)大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对(duì)经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)观点也(yě)不(bù)谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一(yī)个具(jù)有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种(zhǒn滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址g)存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是(shì)在(zài)前期服务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩(b滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址iàn)证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信心(xīn)才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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