金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布(bù)希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思会。现场(chǎng)有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食(shí)品价(jià)格(gé)的回(huí)落(luò)。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以(yǐ)来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全(quán)球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴(chái)油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用消费(fèi)品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基(jī)数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看价格(gé)总体的(de)状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务(wù)需(xū)求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳(wěn)步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价(jià)格(gé)回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开(kāi)采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学(xué)原料和(hé)化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业(yè)品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报告(gào)：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行发(fā)布的一(yī)季(jì)度货币政策报告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国(guó)内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前(qián)还(hái)贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据(jù)同样存在明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季(jì)度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是政策效(xiào)应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化(huà)而变化(huà)，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去(qù)年9月以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右(yòu)的(de)经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基数(shù)、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下(xià)活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年(nián)中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期，资金存在一(yī)定(dìng)空(kōng)转较为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不(bù)同(tóng)的是，当前(qián)资金多(duō)滞留在银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融机(希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以来持续(xù)改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加(jiā)速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资(zī)表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得大(dà)家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来(lái)的经济波(bō)动(dòng)，部分(fēn)高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出(chū)行(xíng)意(yì)愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复(fù)带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助(zhù)于(yú)推动(dòng)收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复(fù)会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入(rù)修复等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。

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