本周，沪综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股(gǔ)下行更多是受(shòu)中概股(gǔ)拖(tuō)累(lèi)，后(hòu)市下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹俄罗斯是资本主义还是社会主义。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股市下跌(diē)的风险输入。作为同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港(gǎng)中企指数和恒生指数(shù)过去(qù)3个月(yuè)表现为全(quán)球(qiú)垫底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙(lóng)指(zhǐ)数周二(èr)盘中低位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低(dī)迷，主因是(shì)美(měi)联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国(guó)际(jì)资(zī)金从(cóng)新兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中国股票评(píng)级从高(gāo)配下调为中性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息势在(zài)必(bì)行。英为(wèi)财(cái)情的美联储利率观测器(qì)最(zuì)新数(shù)据显示，5月4日加息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国(guó)对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最(zuì)快速度紧缩货币供(gōng)应。美(měi)国3月M2货币(bì)供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第四(sì)个月收(shōu)缩。美(měi)联储加(jiā)息导(dǎo)致金(jīn)融资产盈利缩(suō)水，缩表(biǎo)则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个(gè)股(gǔ)

　　美国(guó)银行业又一张骨牌(pái)崩塌(tā)！第一共(gòng)和银行股价周三盘中(zhōng)最多下(xià)跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对(duì)应的总市(shì)值为8.86亿(yì)美元(yuán)），较(jiào)2021年11月的历史(shǐ)峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存(cún)款较(jiào)去年(nián)末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部(bù)分(fēn)龙头股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银行(xíng)兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银(yín)行股价(jià)兔年颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估值体系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但(dàn)二(èr)者市净率远高于(yú)行(xíng)业(yè)均值(zhí)，难以赋予中(zhōng)特估概(gài)念(niàn)中的(de)回购预期。

　　通(tōng)达(dá)信(xìn)数据(jù)显示，中字头指数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市(shì)盈率和(hé)市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三(sān)市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和(hé)市净率中位(wèi)数(shù)分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看(kàn)，让(ràng)央企(qǐ)国企估值回归市场均值，已是国家资本新(xīn)战(zhàn)略(lüè)。国家(jiā)外(wài)汇局日前表示：“无论从市盈率还是(shì)市净(jìng)率等指(zhǐ)标看(kàn)，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵(guì)州茅(máo)台(tái)成为市值“一哥”的中国(guó)移(yí)动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩(jì)优概念让其成(chéng)为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪(hù)指全(quán)年和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次(cì)，二者同(tóng)时上涨的年(nián)份有11次。自2008年(nián)至去(qù)年的15年里，红(hóng)五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次(cì)，5月份这个(gè)风向标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不(bù)低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为主题的红五月(yuè)行情能否(fǒu)再现？关键(jiàn)在(zài)要看两点(diǎn)：一(yī)是年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强势(shì)行情(qíng)。二是作为(wèi)A股(gǔ)第二大(dà)行业指数，电气设(shè)备板块(kuài)能否企(qǐ)稳。该指数(shù)年内(nèi)跌幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单(dān)日成交始(shǐ)终维持(chí)在万亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮，只是风(fēng)格(gé)轮换(huàn)在加速(sù)。鉴于大盘重新回(huí)到W形整(zhěng)理格(gé)局，后市即使考(kǎo)验3200点附近(jìn)的半(bàn)年线和年线(xiàn)关口，下跌俄罗斯是资本主义还是社会主义空(kōng)间(jiān)亦(yì)不大。

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