私募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资(zī)基金运(yùn)作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入(rù)统(tǒng)一规范(fàn)，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案以来，我国私(sī)募证券投资(zī)基金行业(yè)发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金交易策略逐(zhú)步(bù)多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要的(de)机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资(zī)基金(jīn)运(yùn)作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证券(quàn)投资基金募(mù)集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证券投资基金初(chū)始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发(fā)布了(le)修订后的《私(sī)募投资基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资(zī)金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的(de)是，基(jī)金(jīn)合(hé)同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了(le)存(cún)续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过(guò)募集资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频率(lǜ)不得高于每月(yuè)一次(cì)。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合(hé)同(tóng)应当(dāng)约(yuē)定投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资(zī)、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私募证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证监(jiān)会、协会认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要(yào)求私募证券投资(zī)基金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不(bù)得通(tōng)过(guò)设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或(huò)者金融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定所投资的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再(zài)投资除公开募(mù)集基金(jīn)以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异化为股票(piào)、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务(wù)，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对(duì)量化私(sī)募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提出(chū)规(guī)范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金投资(24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特(tè)殊(shū)交易）的(de)信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明(míng)确不(bù)同规(guī)模私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管理人和(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金信(xìn)息报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一(yī)实际(jì)控制人控制(zhì)的(de)私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人(rén)在最(zuì)近一年(nián)度末合(hé)计基金管理规模(mó)在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风(fēng)险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基(jī)金管理人应(yīng)当结合(hé)市场(chǎng)状况和(hé)自身管理能力(lì)制定并持续(x24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电ù)更新(xīn)流动性风(fēng)险应急预案，明确预(yù)案触发(fā)情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投资者资金(jīn)来源(yuán)的合规性(xìng)进行审查(chá)，不(bù)得由(yóu)投资者或(huò)其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令或(huò)者(zhě)自(zì)行(xíng)负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他(tā)私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道(dào)服(fú)务(wù)。

　　一位私(sī)募人(rén)士(shì)向期货日报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私(sī)募(mù)监管的(de)实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平私(sī)募(mù)基(jī)金相对其(qí)他资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回(huí)到策略(lüè)表现及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和(hé)服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有利于行(xíng)业(yè)的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新(xīn)老基(jī)金的(de)套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围(wéi)要(yào)求、开(kāi)展通道业(yè)务、不符(fú)合最低存(cún)续规模等(děng)触及底(dǐ24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电)线要求的(de)存量(liàng)基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不(bù)得新增募集规(guī)模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资(zī)活动获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合同变更的(de)，变更后(hòu)内容(róng)应当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同存(cún)续期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中(zhōng)无固定存续期(qī)限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基(jī)金合同，约定(dìng)明确的基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永(yǒng)续(xù)基金限期整改。

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