近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意(yì)间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事(shì)湿电(diàn)子化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、电(diàn)子级(jí)硫(liú)酸的同时(shí)会(huì)产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)电(diàn)子(zi)级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给(gěi)集成电路(lù)行(xíng)业、显示(shì)面(miàn)板行业客(kè)户外，还(hái)销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求(qiú)高(gāo)于一般(bān)的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司(sī)的(de)磷(lín)酸(suān)产品等级(jí)实际为符(fú)合食品级要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务(wù)所(suǒ)合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经(jīng)营业务(wù)无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允(yǔn)地(dì)反映(yìng)公司正常(cháng)盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报(b戊戌年是哪一年ào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电路客户的(de)产品(pǐn)认证及(jí)批量供货，毛利率水平(píng)较高的(de)集(jí)成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持(chí)续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上(shàng)涨情况适时调(diào)高了产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集(jí)团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为(wèi)国家集(jí)成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已(yǐ)经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权(quán)和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结(jié)果(guǒ)的企业(yè)比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达(dá)，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的(de)目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得一提的(de)是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家(jiā)战略投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向关(guān)联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业(yè)成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的(de)下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报(bào)表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的(de)其他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一季度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归(guī)母净(jìng)利(lì)润较上年同期大(dà)幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场(chǎng)需求(qiú)总体良(liáng)好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入(rù)的变(biàn)化。<戊戌年是哪一年/p>

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易(yì)。

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