2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八(bā)成企业(yè)利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速可(kě)观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平(píng)均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的)率分析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不(bù)应(yīng)求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来(lái)的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位。特别(bié)是(shì)上(shàng)半年硅片价格(gé)持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增(zēng)速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利(lì)润(rùn)就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　光(guāng)伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组件成身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的为毛利率(lǜ)最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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