上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被终止上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退(tuì)市，零违(wéi)约(yuē)历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的(de)可(kě)能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上(shàng)市公(gōng)司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的(de)可转债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学(郭晶晶一郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转(zh郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的uǎn)债的退市处理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市(shì)场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的(de)短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发(fā)展(zhǎn)。

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