金融(róng)界(jiè)5月8日消息今日早盘，A股市场银行板块再度走高(gāo)，中信银行率先涨(zhǎng)停，另外(wài)四大行中，中国银行涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超(chāo)5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年(nián)内涨幅已超过50％，中国银行、交通银行、农业银行涨(zhǎng)超(chāo)30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰抓蚯蚓真的能赚钱吗银行、长(zhǎng)沙银行(xíng)涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研报中梳理(lǐ)了银(yín)行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长(zhǎng)期逻(luó)辑——政(zhèng)策改变利于估(gū)值修复。

　　2022年底开始，政(zhèng)策不再提金融让利。银(yín)行业(yè)也(yě)开(kāi)始(shǐ)落(luò)实，比如一些地(dì)方小银行下调存款利(lì)率后，股份(fèn)行也出现下调；而年初的低(dī)利率放贷(dài)现象(xiàng)也消失了，新发放贷款利(lì)率(lǜ)在上(shàng)行。此外，今年也(yě)没有下达普(pǔ)惠小微的政策(cè)任务。政策改变的原(yuán)因之一是(shì)银行需要资(zī)本(běn)扩展，需要恰当的盈(yíng)利积累(lèi)，不能过(guò)抓蚯蚓真的能赚钱吗度让(ràng)利；另一个是中(zhōng)央讲中(zhōng)特估和(hé)国企改革，银行作为资产规模最大的国企行(xíng)业，按政策导(dǎo)向要提(tí)高资产收益率。而取消金(jīn)融让利有利于(yú)银行(xíng)估值修复。从(cóng)2020年(nián)开始的(de)金(jīn)融让利使银(yín)行股的PB估值低于正常估值。银行(xíng)作(zuò)为(wèi)ROE较高(gāo)（大于10％）的行业，在(zài)利润(rùn)正(zhèng)增长的情况(kuàng)下正常PB估值应该在1倍(bèi)多，但(dàn)由(yóu)于让(ràng)利之下(xià)市场担心银行ROE会(huì)降低，给出的估值在0.5倍(bèi)。现在政策导向的改变对银(yín)行股(gǔ)是一种长时间的利好，有利于(yú)银行估值的逐步(bù)修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不(bù)良(liáng)率连续下(xià)降。

　　银行(xíng)不良(liáng)率和债务风险周期相(xiāng)关，现在已进入(rù)不(bù)良率下降周期(qī)。2020年底银行业的不良贷款率开始下降，到今年一季度(dù)已经连续10个季(jì)度下降了(le)，这有利于股价(jià)上涨，不(bù)过按历史规律，上涨会存在(zài)滞后性。目前市场还没充分意识，银(yín)行股价刚刚启动，如果不良(liáng)率下降周(zhōu)期能够持续(xù)验(yàn)证(zhèng)，我(wǒ)们认为这会让(ràng)银(yín)行业的PB从1倍到(dào)1倍(bèi)以(yǐ)上。部分投(tóu)资者对于地(dì)产(chǎn)和城投风(fēng)险有(yǒu)担忧(yōu)，但银行房(fáng)地产贷款占比很(hěn)低，在(zài)3％-6％左右，对银行(xíng)整体不良率(lǜ)影响较小；而且中国(guó)经过对(duì)债(zhài)务风险的分(fēn)部门处理，地产上下游的很多行(xíng)业的债务风(fēng)险(xiǎn)已(yǐ)经(jīng)解决(jué)。总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)银行不良率还(hái)是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐(guǎi)点，疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)结束。

　　银(yín)行收入(rù)增(zēng)速自(zì)去年一(yī)季度开始逐(zhú)季下(xià)降，今年(nián)Q1已到最低点(diǎn)，单(dān)季来(lái)看今年Q1比去(qù)年Q4营收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增速会逐季改善，特别是中小(xiǎo)银行(xíng)。出现拐点(diǎn)的原因是去(qù)年上半年LPR下降，今年(nián)1月1号银(yín)行进行贷款利(lì)率重(zhòng)定价，利率出现下降。这是(shì)一(yī)个已(yǐ)知利(lì)空，市场已(yǐ)经消(xiāo)化(huà)，所以银(yín)行股会出现修复。此外，过去三(sān)年(nián)疫情使得(dé)银行股估值被压制。现在乙类乙管多时，对银行估值不会再有太多影响(xiǎng)，疫(yì)情折价已过，估值(zhí)将会(huì)正(zhèng)常化。

　　4、短期逻辑——存款(kuǎn)利率下调，政策(cè)未(wèi)收(shōu)紧(jǐn)。

　　最近银(yín)行业(yè)出现存款利率下调，低利率贷款行为经过窗口指导已(yǐ)经(jīng)取消，这对银行息差有(yǒu)比较正向(xiàng)的(de)催化，是一(yī)个短期(qī)利好。此外4月底(dǐ)的(de)政治局(jú)会(huì)议并(bìng)未(wèi)如市场(chǎng)预期一样出现明显政策收(shōu)紧，对银(yín)行业是另一个短期利好。

　　该(gāi)机构从交易层面罗(luó)列了一下(xià)两大催化(huà)因素：

　　第(dì)一(yī)，债(zhài)券市场出现资产(chǎn)荒，一(yī)些(xiē)稳定的高股息行业会成(chéng)为替代品，银行(xíng)股就得(dé)益于此。

　　第(dì)二(èr)，现在政(zhèng)策(cè)重视提高国企(qǐ)ROE，很(hěn)多(duō)做(zuò)股票投(tóu)资或(huò)股权(quán)投资的国企央企可以投资(zī)ROE相对高的银行股，从而来提高(gāo)自身(shēn)ROE。

　　对于(yú)对于未来银(yín)行股上涨的持续性，海通国(guó)际证券给予肯定态(tài)度。该机构认为，接下来(lái)的(de)5-7月份(fèn)的业绩真空(kōng)期，银行股(gǔ)的表现(xiàn)将取决(jué)于宏(hóng)观环境、政策规划(huà)以及(jí)市场交易(yì)情绪，在没(méi)有(yǒu)经济衰(shuāi)退和政策打压的情况下银行股不会(huì)出现大(dà)幅回撤。关于如何避免可(kě)能的小回撤，该机构建议选股时选择(zé)业绩好但股价(jià)还未上涨的小银行。之前中特估的概念使得(dé)大行的估值得(dé)到抬升，之后(hòu)其他(tā)类型的银行估值(zhí)也要相应抬升，本质原因是各类银行的(de)估值(zhí)没(méi)有系统(tǒng)性的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上(shàng)市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延(yán)续改善，我们测算行业23Q1加回核销后(hòu)的年化不良净(jìng)生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来随着疫(yì)情影响的(de)消退(tuì)和经济的稳(wěn)步复苏，银行不(bù)良生成(chéng)压力边际缓(huǎn)释(shì)。前(qián)瞻性指标方面，绝大多数银行关(guān)注率环比有(yǒu)所改善(shàn)。拨(bō)备方面(miàn)，截至1季度末，上市(shì)银行拨(bō)备覆盖率(lǜ)环比(bǐ)上行4pct至(zhì)245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的拨备水(shuǐ)平继续(xù)保持(chí)充裕。目前银行资产质量压力(lì)的峰值已经过去，展望而言，经济复苏态势良好，企业经(jīng)营(yíng)环(huán)境(jìng)改(gǎi)善(shàn)、居(jū)民信心提升，叠加地(dì)产政策的持续宽松，银行的资产质量表现有望延续向好态势。

　　中(zhōng)信建投(tóu)在银行业2023年中期投(tóu)资(zī)策略报(bào)告中表示，经济复(fù)苏进(jìn)行时，银行重回基本面(miàn)主逻辑。银行基本面的(de)量、价、质三方面的景气度均(jūn)较去年提升：价格端(duān)，息差企稳(wěn)回升新趋势将是重要的行业催(cuī)化剂，利好整体估值提(tí)升。规模端，信贷(dài)需求(qiú)从大到小逐(zhú)步传导(dǎo)，下半(bàn)年企业贷(dài)款需求高(gāo)景气延(yán)续的(de)同时(shí)，看好零售、小微贷款的需求复苏。资产质量方面，优质房地产(chǎn)融(róng)资风险缓解；零(líng)售贷款质(zhì)量将在居(jū)民还(hái)款能力提升(shēng)下长期向好，银行资产(chǎn)质(zhì)量下行风(fēng)险封住(zhù)。银(yín)行板块配(pèi)置上，建(jiàn)议(yì)大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也(yě)在近期表示(shì)，看好全(quán)年盈利能力(lì)修复(fù)，银行板块配置价值提升(shēng抓蚯蚓真的能赚钱吗)。该机构(gòu)认(rèn)为1季报行业盈利增速低(dī)点确认，主要受(shòu)资(zī)产重定价(jià)以及(jí)居民端(duān)复苏低于预期的影(yǐng)响。展望后(hòu)续季度，国(guó)内经济向好趋势不变，在此背(bèi)景下，居民消费(fèi)倾向和风险偏好的修复仍然值得(dé)期待，成为推动板块盈(yíng)利回升的催化(huà)剂。我们继续(xù)看(kàn)好银(yín)行(xíng)板块全年表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低(dī)位且尚未(wèi)修复(fù)至疫情前水平，在后(hòu)续盈利有望逐(zhú)季修复的背景下，当前时点银行(xíng)板块的配(pèi)置价值提升。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 抓蚯蚓真的能赚钱吗