金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利(lì)率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一(yī)季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存(c西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？ún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利(lì)率上限的(de)下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存(cún)款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快(kuài)的时候已(yǐ)经过(guò)去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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