上市公司退(tuì)市在(zài)A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于(yú)1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)或成为首(shǒu)只因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王上(shàng)市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性(x特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王ìng)”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发(fā)展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未(wè特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王i)发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然(rán)可(kě)以执行赎(shú)回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎(shú)回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很(hěn)大不确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所(suǒ)上市规(guī)则(zé)，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了(le)可(kě)转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的(de)“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的(de)标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会(huì)在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的风险防(fáng)控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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