事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布(bù)4月物(wù)价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通(tōng)缩，内部结(jié)构分化、与(yǔ)终(zhōng)端需求相关(guān)的服务业延续涨价

　　物价作为经济表现的滞(zhì)后指标，在(zài)经济复(fù)苏早期多表现相对低迷、实属常态。传统(tǒng)周期下(xià)，经济的周期性波动，主(zhǔ)要(yào)由需求(qiú)端驱动，物价(jià)作为经济(jì)的滞后指标(biāo)，表(biǎo)现出(chū)明显的周期性波动(dòng)。经验(yàn)显示，CPI等物价(jià)指标，与经济走势大体(tǐ)类似，一般滞(zhì)后经济表(biǎo)现2个(gè)季度左右；经济复苏(sū)早期，CPI同比(bǐ)表现一度相对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低位徘徊。<微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗/p>

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘(yuán)于供给端影响和外(wài)需拖累部分商(shāng)品价格回(huí)落等。年初以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比持续回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品和(hé)非食品中的商品(pǐn)、不完全由需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给(gěi)充足，价(jià)格回落成为拖累食品同(tóng)比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国(guó)际定(dìng)价的大(dà)宗商品价格回落，带动交通工具用燃料等分项(xiàng)环比(bǐ)延续低(dī)于(yú)季节性，部分耐用品价格(gé)回落也有拖累、与相关原材料成本压力缓解等有关。

　　需(xū)求修(xiū)复较早的领域、线下消(xiāo)费相(xiāng)关的商品和服务，在价(jià)格上(shàng)已有连续体现。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中(zhōng)进一步凸显，其(qí)中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商品(pǐn)服(fú)务(wù)同(tóng)比(bǐ)自(zì)年初(chū)以来明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)、分别微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗至4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖(nuǎn)带动部分(fēn)中上(shàng)游行业涨价，在(zài)PPI中(zhōng)亦有(yǒu)体现，例如，文教(jiào)娱制造(zào)业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐步回升(shēng)。线下消(xiāo)费活动持续改善等或带动(dòng)内生(shēng)动(dòng)能逐(zhú)步增强，对价格的支撑(chēng)仍在(zài)逐步(bù)显现。叠(dié)加基数贡献(xiàn)、及部分商品价格回落拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预(yù)期、原油链等拖累(lèi)延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因基数(shù)拖累(lèi)明显。4月，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较(jiào)上月回落(luò)0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比降幅(fú)收窄(zhǎi)0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项(xiàng)环(huán)比中，食(shí)品环比降幅(fú)收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由(yóu)平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪肉环比降幅(fú)收(shōu)窄，文教(jiào)娱(yú)等服务项涨(zhǎng)价延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果大量(liàng)上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食(shí)品环(huán)比中(zhōng)，原油价格回(huí)落拖累CPI交通通信(xìn)项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服务环比明显上涨，分(fēn)别较上月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖累，生活资(zī)料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环比由(yóu)平(píng)转降至(zhì)-0.5％。大类(lèi)环比(bǐ)中，生产(chǎn)资(zī)料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦有(yǒu)走弱；生活资(zī)料环比走平(píng)、上月为-0.3％，除食(shí)品外环比延续回落(luò)外(wài)，衣着、一般日用品环比(bǐ)由负转正，耐用消费品降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油(yóu)等上游(yóu)原材料链条(tiáo)相关价格回落，与线下消费相关的(de)中下游(yóu)行业价格回升。4月，多数行业环比价格(gé)回落、上游原材料(liào)链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃(rán)气供应环比(bǐ)延(yán)续回落、降幅均在1.9个(gè)百分(fēn)点以上(shàng)，汽车制造(zào)、通信(xìn)制造等部分中下游制造(zào)业价格有所(suǒ)回落，但文教娱制品等(děng)靠近终端制造(zào)业价格有所回(huí)升、环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗rong>《通(tōng)缩是个伪命题》

　　对外发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报告发(fā)布机构：国金证券(quàn)股份有限(xiàn)公司