自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层(céng)出不穷，基(jī)金(jīn)经理也随(suí)之调仓换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公(gōng)募(mù)基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看(kàn)法。多数明星基(jī)金经理在一(yī)季度(dù)仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对(duì)全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的(de)态度(dù)，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面和(hé)估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他(tā)对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，但直言客观上当下(xià)的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快速(sù)上涨后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的投资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基(jī)民(mín)关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金经理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分量十(shí)足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤(kūn)所(suǒ)管(guǎn)理的4只基(jī)金在(zài)今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由(yóu)去年末的(de)股(gǔ)票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓位，一(yī)季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金基本维(wéi)持和去年(nián)底的(de)差(chà)不多(duō)的(de)港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末(mò)该(gāi)基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等(děng)行业的(de)配(pèi)置，另外，在区(qū)域分布(bù)上(shàng)配置的(de)更加均衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要(yào)大(dà)量的行(xíng)动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓(cāng)股也(yě)基(jī)本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一(yī)季度(dù)末(mò)持仓上看，前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为该基金的第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年(nián)末，该基金(jīn)前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市(shì)场(chǎng爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语)的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而(ér)增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方(fāng)达优质精(jīng)选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季(jì)度(dù)末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质(zhì)精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美(měi)团(tuán)新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的(de)基(jī)金经(jīng)理，但(dàn)近两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水(shuǐ)。一季度(dù)末他(tā)所管(guǎn)理规模基本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得投资(zī)者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价(jià)值投资很(hěn)吸引(yǐn)人(rén)的(de)一点是，投资(zī)者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察(chá)公(gōng)司的(de)发展，等到它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜(qián)力之(zhī)后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在(zài)于(yú)可(kě)积(jī)累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资者未(wèi)来更可(kě)能做出对具体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果将投资(zī)贯穿一生，并将长期(qī)复合回(huí)报(bào)作为终(zhōng)级(jí)目标(biāo)，可积累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的。我们(men)会(huì)参(cān)考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司(sī)不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是估值过高(gāo)，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公(gōng)司都会给(gěi)投(tóu)资者带来长(zhǎng)期(qī)可观(guān)的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的(de)定期报告(gào)并(bìng)对(duì)财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的(de)所有经营活(huó)动都会(huì)反映(yìng)在财务数(shù)据中，定量的数据(jù)可以(yǐ)用来(lái)检(jiǎn)验(yàn)并(bìng)修正调研中对企业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对一家(jiā)公(gōng)司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公(gōng)司(sī)的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)对一家公司(sī)感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的(de)经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因素(sù)，是能(néng)够一(yī)路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为(wèi)例，一季度末(mò)该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度末(mò)前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股均出(chū)现在该基金去年(nián)四季度(dù)末的(de)前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的行业为新(xīn)科技技(jì)术演绎预测(cè)中(zhōng)的相关行业(yè)，例如(rú)计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历(lì)了(le)下跌(diē)。在(zài)海外(wài)金融(róng)风(fēng)险担忧(yōu)、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级基(jī)金的持(chí)仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产业链布(bù)局(jú)。从(cóng)重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎(zhā)实基(jī)本面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和估(gū)值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面优秀和(hé)增量价值积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行(xíng)业估值(zhí)水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业链的(de)变(biàn)化在市(shì)场定(dìng)价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期(qī)内市(shì)场在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于(yú)投资(zī)人而言，在(zài)新(xīn)信息的(de)处理上提(tí)高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要(yào)的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一(yī)季(jì)度如何(hé)调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情(qíng)，居(jū)民消费和企业(yè)投资的信心恢(huī)复会有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平(píng)息，但(dàn)也让投资者担心这是(shì)否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货(huò)币(bì)政(zhèng)策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基本面(miàn)遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自(zì)动(dòng)内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获(huò)得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的(de)调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化(huà)等(děng)板块表现突出(chū)，而新(xīn)能源、金融(róng)地(dì)产等行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度(dù)操作不多，主要包括(kuò)行业上(shàng)用医药(yào)替代了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上(shàng)则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面一(yī)般或者(zhě)机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股之一(yī)的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应北(běi)斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一季度(dù)新进(jìn)前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代也(yě)退(tuì)出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈(tán)了他对(duì)一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能(néng)）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积(jī)极(jí)的研究，方向上非(fēi)常认同其很(hěn)可能是一次全新(xīn)的(de)技术(shù)革命，将极(jí)大提(tí)升全社会的(de)生(shēng)产效率，但客(kè)观上我们当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符(fú)合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的价(jià)格(gé)买入预期收益(yì)率更高的资产”这一投(tóu)资(zī)理念(niàn)，因此会选择暂(zàn)时(shí)“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过(guò)深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人(rén)生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一(yī)生(shēng)最(zuì)重要的其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择(zé)时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国(guó)在中(zhōng)东、南(nán)美(měi)等(děng)新兴(xīng)市场获得(dé)了更多实质性(xìng)认(rèn)同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的(de)一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入(rù)库存周期的(de)尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循(xún)环。一如当下(xià)的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们(men)也(yě)衷心的(de)希望其(qí)能够早日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困(kùn)难模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多(duō)的(de)“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总经(jīng)理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新(xīn)能(néng)源等(děng)板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国(guó)天惠(huì)基金前(qián)三大(dà)重仓股，金域医学新(xīn)进前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医(yī)学是(shì)一家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科(kē)技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数(shù)据”等资源(yuán)优势(shì)，为全(quán)国各级医疗(liáo)机(jī)构提供领(lǐng)先(xiān)的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也(yě)在一季度新进富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学(xué)业务增长迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则在(zài)一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度(dù)实体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前(qián)几年实施(shī)的一(yī)些收缩(suō)性行(xíng)业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资者的(de)风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是(shì)很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的(de)进程中。更要重视的(de)是市(shì)场的整体估值依然处(chù)于(yú)长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们(men)依(yī)然会(huì)致力于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披(pī)露(lù)时反(fǎn)复强调(diào)，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公司自(zì)身创造价值的(de)实现和(hé)市场情绪(xù)在(zài)未来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期(qī)性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理结(jié)构完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企业(yè)。我们认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能在(zài)未(wèi)来为(wèi)投资者创造价值(zhí)。分(fēn)享企(qǐ)业自(zì)身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市场收(shōu)益是(shì)成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的(de)主投(tóu)大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何(hé)看待未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季(jì)度组合仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业配置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三(sān)大(dà)重仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持(chí)力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏。海外(wài)通胀预期变化(huà)对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国(guó)失业率水平再(zài)创新低，意味着高利率环境大(dà)概率持(chí)续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需(xū)要(yào)一个过程，特别(bié)是(shì)居民和(hé)中小企业，需要(yào)时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济(jì)逐步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信心(xīn)回(huí)升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的社融和地产数据(jù)分析(xī)，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷(léi)反(fǎn)映出加(jiā)息(xī)过快带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问(wèn)题(tí)，底层(céng)资产问题不大，海外央(yāng)行及(jí)时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风(fēng)险并存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨的路(lù)上。除了继续关注整(zhěng)个(gè)经济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更(gèng)多放在(zài)微观企业层面。可以看到(dào)很多公司(sī)在过去(qù)几年始终做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变得更加优(yōu)秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏观(guān)数据，多(duō)看看微观企业(yè)变化可以让(ràng)内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期(qī)待为(wèi)持有(yǒu)人创造(zào)良好收益(yì)。

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