昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这(zhè)样做可能会(huì)损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次，二战的(de)时候(hòu)我们(men)没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的(de)波动(dòng)来自于另(lìng)外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过(guò)多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们(men)很多的经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一(yī)季(jì)度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的(de)决策(cè)。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的(de)资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人(rén)应该接(jiē)受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(lu大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗ò)并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货(huò)价格平(píng)均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带(dài)来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再(zài)次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来(lái)的(de)生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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