财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见(j做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪iàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关(guān)负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于(yú)理(lǐ)财收益(yì)，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的(de)确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在(zài)金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加(jiā)权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷(dài)款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前非(fēi)对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融(róng)市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理(lǐ)论上其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)也(yě)会(huì)回落(luò)。“市场对(duì)利率走势(shì)的(de)预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下(xià)行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理(lǐ)财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银(yín)行(xíng)企业(yè)活(huó)期存(cún)款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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