自2022年底以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公募基(jī)金2023年一季报的(de)披露(lù)，将明(míng)星基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等基金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基金经理对后(hòu)市的(de)基本看法。多数(shù)明星基金经(jīng)理在一季度(dù)仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年(nián)股票市场有信心(x顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉īn)，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘(liú)格(gé)菘(sōng)也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新(xīn)的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最受(shòu)基民关注的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级主动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格(gé)来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所管理的(de)4只基金在(zài)今年(nián)一季度仓位(wèi)基本(běn)都维持(chí)高仓位运作，多只基(jī)金(jīn)一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规(guī)模最(zuì)大的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的(de)股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精(jīng)选、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)在一(yī)季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企业三年(nián)持(chí)有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本(běn)维持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度(dù)末(mò)该(gāi)基金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配置，另外(wài)，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有商业模式出色(sè)、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持一(yī)种克制而理性的(de)心(xīn)理状态，不需(xū)要大(dà)量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等(děng)到机会时全力(lì)出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州茅台再次(cì)成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了(le)金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调(diào)整，减持了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港交易(yì)所，而(ér)增加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企(qǐ)业(yè)三(sān)年(nián)持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚洲精选和(hé)易方(fāng)达优质精选的(de)头号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的(de)第一大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去(qù)年(nián)底已经进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个(gè)股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内首位主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿(yì)元，相(xiāng)比(bǐ)三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的(de)规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居(jū)基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清(qīng)晰写道自(zì)己(jǐ)的投资思路，这一次也(yě)不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写(xiě)到，基本面价值(zhí)投资很吸引人(rén)的(de)一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的(de)成长潜力(lì)之(zhī)后(hòu)，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在于(yú)可积累性。具体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能(néng)做出对(duì)具(jù)体投资(zī)标的(de)内在价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一(yī)次(cì)投(tóu)资(zī)，积累的重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复(fù)合(hé)回(huí)报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的(de)经验，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积累，争取构建一个全(quán)面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨(kuà)行业(yè)选出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公(gōng)司是如(rú)此重(zhòng)要，因(yīn)为(wèi)好公司不是好股票的(de)唯(wéi)一情形就是估值过(guò)高，在其他情形下，好(hǎo)公司(sī)都会(huì)给(gěi)投资者带来长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面(miàn)，阅(yuè)读企业的定(dìng)期(qī)报告(gào)并(bìng)对(duì)财务数据进行(xíng)系统(tǒng)整理和(hé)分析(xī)，是理解企业(yè)基本面的(de)核心手段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都(dōu)会反映在财务数(shù)据中，定量的(de)数据可以用来(lái)检验并修正调研(yán)中对企(qǐ)业形成(chéng)的定性感知。如果能对(duì)一家公(gōng)司过(guò)去和当(dāng)前的(de)财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这(zhè)家公司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报(bào)，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了(le)年(nián)报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关(guān)键(jiàn)的因素，是能够(gòu)一路坚(jiān)持下(xià)来的(de)重要因素，也(yě)通常意味着长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高(gāo)仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季(jì)度持(chí)仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出(chū)现在该基(jī)金去年四季(jì)度末的前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技(jì)技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表的高端制造业(yè)资产经历了下(xià)跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退(tuì)的初始预(yù)期、国(guó)际关(guān)系不确定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业(yè)相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经(jīng)建立全球(qiú)比较优势的高(gāo)端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金(jīn)重(zhòng)点持仓的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘(sōng)对(duì)市(shì)场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度(dù)业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本(běn)基金重点持(chí)仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中(zhōng)相(xiāng)信基(jī)本(běn)面优秀和增(zēng)量(liàng)价值积累的公司(sī)。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，产业链的变(biàn)化(huà)在市场(chǎng)定(dìng)价中未(wèi)被(bèi)充分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预期也(yě)呈现分(fēn)化(huà)，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的(de)演绎(yì)幅度(dù)、转换速(sù)度都会可预(yù)见地加大(dà)。这对于投资人(rén)而言(yán)，在新信息的处理上提高了(le)难度(dù)，短期内基本面估(gū)值(zhí)匹(pǐ)配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的(de)选择也(yě)就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名的(de)均衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复(fù)苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的(de)信心恢复会有一个过程(chéng)，因(yīn)此短期持续(xù)加杠杆的(de)动力不(bù)强，复苏力(lì)度(dù)相比市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表(biǎo)的(de)欧美 金融(róng)风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是(shì)当下(xià)复杂(zá)环境下各种危机(jī)的(de)冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步(bù)增强了(le)未(wèi)来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美(měi)联(lián)储在货币政策调(diào)整决策(cè)时(shí)愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一(yī)步(bù)加(jiā)剧了市(shì)场结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作(zuò)不多，主要包括(kuò)行(xíng)业上用医(yī)药(yào)替代了部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个(gè)股上(shàng)则逆(nì)向增持了一(yī)些由于短期基(jī)本面(miàn)一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市(shì)值空间较大的(de)中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变化(huà)上(shàng)看，此前连续(xù)3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液(yè)，在今年一季度退出(chū)该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的(de)贵(guì)州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓(hào)减持(chí)，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中的巨(jù)化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液(yè)之外，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次(cì)全新的(de)技术(shù)革命，将极大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效(xiào)率，但客(kè)观(guān)上(shàng)我们当(dāng)下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的(de)的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因此会选择(zé)暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再定价(jià)，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报中(zhōng)还分享了(le)自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获(huò)得超额认知(zhī)、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每(měi)天都可以(yǐ)做选择，但终其(qí)一生最重要(yào)的其(qí)实(shí)也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻(xún)的正是在每(měi)一次关键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极因素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声音(yīn)和(hé)举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续(xù)恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入(rù)库存周期的尾段，我(wǒ)们(men)可能(néng)真的只需要一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带(dài)入正(zhèng)循环。一(yī)如当(dāng)下的证券市场，我们也(yě)衷心的希(xī)望(wàng)其能够早日(rì)摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三(sān)大重仓股，金域医(yī)学新进前三大(dà)重仓股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医(yī)学首次进入富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方(fāng)医学(xué)检验(yàn)及病理诊断业务为核心(xīn)的(de)高科技服务企业(yè)，通过(guò)不断积累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和大数(shù)据”等资源优势，为全(quán)国(guó)各级医(yī)疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域医学之外(wài)，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在(zài)一(yī)季度新进(jìn)富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复(fù)苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月(yuè)份有了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管政策放(fàng)松管制(zhì)的(de)迹象确认(rèn)。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏力(lì)度还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要重视的(de)是(shì)市场的整体估(gū)值依然处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的(de)出路。投(tóu)资者当前选择承受(shòu)市场(chǎng)波动对应的预期回(huí)报(bào)水平的是相当(dāng)合适的。未来(lái)我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季(jì)报(bào)披(pī)露时反(fǎn)复强调，我们(men)并不具备(bèi)精(jīng)确预测市场短期(qī)趋势(shì)的(de)可靠能力，而把精力集中(zhōng)在(zài)耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的实现和市场情绪(xù)在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀的企业。我们(men)认(rèn)为此(cǐ)类企业，有更大的概(gài)率能在(zài)未来为投资(zī)者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的(de)资本市场收(shōu)益是(shì)成长型基金获取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块的(de)基(jī)金经理，手握(wò)700多亿顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何(hé)看待未来市场，也(yě)值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的(de)2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板块(kuài)变化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配(pèi)置没有大的(de)变化(huà)，仍然坚持(chí)自下(xià)而上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报(bào)来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘(liú)彦春对(duì)中国中免加仓力(lì)度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持仓(cāng)，美的集团新进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份退(tuì)出前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高(gāo)利(lì)率(lǜ)环(huán)境大概(gài)率持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事(shì)件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行正常化需要一个过程(chéng)，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企业(yè)，需要(yào)时间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信(xìn)心回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近(jìn)期(qī)公布的社(shè)融和地产数(shù)据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈(yíng)利增速(sù)有望进(jìn)入(rù)上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带来的(de)金融风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行及(jí)时救助可以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段(duàn)我们认(rèn)为出现金融(róng)危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对(duì)话、加强合作的可(kě)能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体(tǐ)发(fā)展状况之外，我们(men)可以将目(mù)光更多(duō)放(fàng)在微观企业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很(hěn)多公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加优(yōu)秀(xiù)、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数(shù)据，多看(kàn)看(kàn)微(wēi)观(guān)企业变化可以让内(nèi)心(xīn)更加平静。我们对全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。期待为持有人创造良(liáng)好收(shōu)益(yì)。

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