作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公(gōng)布了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候？我们(men)认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通(tōng)工具及交通(tōng)工具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思受(shòu)国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资(zī)料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原(yuán)油价格波动带动(dòng)国内油煤(méi)加工(gōng)、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行业(yè)价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思一方(fāng)面，去年下(xià)半年(nián)核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或(huò)对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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