国内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视(shì)。在美(měi)国多项(xiàng)重(zhòng)要经济(jì)数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会(huì)议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第(dì)一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美国第一(yī)共(gòng)和银行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因(yīn)是达成救助协议以维持该银行运营的(de)希望在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士(shì)称，该银(yín)行(xíng)很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道(dào)，自(zì)美(měi)国第一共和(hé)银行公(gōng)布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接(jiē)下来的(de)两天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来(lái)自美(měi)国联(lián)邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在(zài)与其他银(yín)行(xíng)进行协调会议(yì)，为(wèi)第(dì)一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日(rì)公布的内(nèi)部审查(chá)报告中，美(měi)联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的(de)倒(dào)闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自(zì)身(shēn)风(fēng)险管理薄(báo)弱(ruò)，也和美联(lián)储(chǔ)的审(shěn)查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多的问(wèn)题(tí)。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分(fēn)认(rèn)识到(dào)，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他(tā)们的确发现了(le)风险，却(què)没(méi)有采取足(zú)够的措(cuò)施，保证该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大成因，其(qí)中三(sān)点都(dōu)和美(měi)联(lián)储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普执政时(shí)的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等(děng)银(yín)行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联储的文化转变(biàn)似乎导致(zhì)联储的监管变得(dé)更宽(kuān)松。这些变(biàn)化体(tǐ)现在(zài)降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方(fāng)式不够自信(xìn)果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银(yín)行(xíng)存在导致其(qí)倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过(guò)多的证据。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)的数(shù)据显示(shì)，截至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行(xíng)的三(sān)倍。报(bào)告(gào)称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视(shì)了范围(wéi)更广的问(wèn)题，比如该行多年来(lái)一直突破内(nèi)部风险限制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风(fēng)险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行(xíng)的(de)一系(xì)列规定，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将(jiāng)重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督(dū)和监管(guǎn)一(yī)家银(yín)行对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范(fàn)围更广泛的(de)银行强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银(yín)行存款，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛的银行考(kǎo)虑到可(kě)出售证券的(de)未实现(xiàn)损益，以便让银行的(de)资本要(yào)求更好地(dì)匹配(pèi)其(qí)财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划(huà)和(hé)风险管(guǎn)理(lǐ)不足的(de)公司，美联储(chǔ)可(kě)能(néng)增加资本或(huò)流动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达州和佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消息，根据美国白(bái)宫当地(dì)时(shí)间4月(yuè)28日(rì)的声明，美国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基础上提供给(gěi)州政府和(hé)符合条(tiáo)件的地(dì)方政府(fǔ)以及某些(xiē)私人非营利组(zǔ)织，用于(yú)受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农(nóng)民的担忧。具体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等(děng)国撤回针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单边(biān)措施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等4种农产(chǎn)品(pǐn)实施(shī)保障措施。为(wèi)5个受(shòu)影响的成员(yuán)国农(nóng)民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确(què)保(bǎo)乌克兰(lán)农产品通过(guò)欧(ōu)盟通(tōng)道出口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部最新公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布的数(shù)据再度(dù)印(yìn)证(zhèng)了美(měi)国通胀的(de)居高(gāo)不(bù)下，这加大(dà)了美联储5月再次加息的可能(néng)性。报告公布后，美国(guó)短期利率(lǜ)期货(huò)小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美国商务部(bù)公布(bù)的一(yī)季度(dù)美(měi)国宏(hóng)观经济数(shù)据显示，美国一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布(bù)的(de)一季度核心PCE物价指数(shù)年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)张晨向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，上(shàng)述数(shù)据显示出美国(guó)经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平(píng)依(yī)旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四季度(dù)0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示(shì)出美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于美(měi)国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的忧(yōu)虑(lǜ)，再加(jiā)上(shàng)目前(qián)欧美银行信用危机(jī)的尾(wěi)部效应(yīng)持续存在，金(jīn)融不(bù)稳(wěn)定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增加了下半年美联储降息的(de)预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵金属(shǔ)分析师罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核(hé)心个人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数(shù)据更多(duō)影响的是(shì)年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议(yì)还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观(guān)贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当(dāng)前美(měi)联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的(de)回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预期，显示(shì)出核(hé)心通胀黏性(xìng)超预期(qī)。

　　“对(duì)于美联储来说，这(zhè)意味着进(jìn)行政策选(xuǎn)择时不(bù)得不更加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会(huì)上鲍威(wēi)尔表态或将更加注(zhù)重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强(qiáng)调(diào)对(duì)宏观风(fēng)险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对(duì)未来(lái)加息的态度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前(qián)市场已经对美联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了(le)充(chōng)分(fēn)的计价。鉴于此次会(huì)议(yì)并无最新点阵图(tú)和(hé)经济展(zhǎn)望公布(bù)，因(yīn)此(cǐ)会议(yì)重点在于利率(lǜ)决(jué)议声明及鲍威尔的会(huì)后发言(yán)两方面。其(qí)中，在决议(yì)声(shēng)明方面(miàn)，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面后(hòu)的新(xīn)闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银(yín)行(xíng)业危机引发的(de)信(xìn)贷(dài)收缩等方面的观(guān)点论(lùn)述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等(děng)明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还(hái)是权益(yì)市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需要关注三个方面：一(yī)是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固性，美(měi)联储是否(fǒu)会(huì)透露其(qí)愿意容忍(rěn)更(gèng)高水平的(de)通胀；二是美(měi)联(lián)储对于目前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美(měi)联储(chǔ)未(wèi)来的货币政策预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或(huò)者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联(lián)储依然(rán)偏鹰派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏(piān)负面；如果美联(lián)储偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计显著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前(qián)市场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息(xī)结果不(bù)会(huì)引(yǐn)起市场较大(dà)波(bō)动，但是对于6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上(shàng)需要重点关注美(měi)联储声(shēng)明(míng)以及鲍(bào)威尔在记(jì)者会(huì)上对未来(lái)政(zhèng)策(cè)路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则(zé)市场或将面临较大的(de)冲击，相关风险资产有意(yì)外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预(yù)期(qī)出(chū)现一定修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利(lì)多、利空因素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多因(yīn)素(sù)方面，美(měi)联(lián)储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不(bù)断激发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，全球“去美元化(huà)”方兴未艾(ài)，各国(guó)央行强(qiáng)化黄金资产储备(bèi)功能(néng)，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息(xī)。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及(jí)美(měi)国经(jīng)济(jì)层(céng)面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态(tài)势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还(hái)是(shì)失业率指标(biāo)，还(hái)远未触及(jí)经济衰退以及(jí)美联储货(huò)币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波(bō)折反复，进而(ér)引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市(shì)场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的(de)修正走势，美联储还需在更多(duō)数(shù)据指引以及银行风险事件落地后(hòu)，再相机(jī)作出政(zhèng)策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的(de)决(jué)策思路(lù)。而市(shì)场对(duì)于年内降息的(de)乐观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前(qián)贵(guì)金属市场的逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济是(shì)睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面否会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是(shì)全球贸易(yì)结算(suàn)体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结(jié)算体(tǐ)系的变化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获得了越来越(yuè)多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的(de)逻(luó)辑还(hái)没结束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金属作为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一(yī)定(dìng)程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以(yǐ)及(jí)欧美银行(xíng)业风险带来的避(bì)险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一(yī)方(fāng)面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对(duì)贵金(jīn)属形成有力(lì)的回落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵(guì)金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主，在(zài)基准假(jiǎ)设(shè)下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前(qián)市场对于(yú)美联储(chǔ)降(jiàng)息的预(yù)期仍大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在高通(tōng)胀压力下，市场对(duì)降(jiàng)息(xī)预(yù)期的修正或将(jiāng)带来金银(yín)价(jià)格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观市场关(guān)键数据较(jiào)多(duō)，导(dǎo)致(zhì)市(shì)场情绪(xù)波澜起伏，同时(shí)基(jī)本(běn)面因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出(chū)现巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联储会议(yì)结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一(yī)’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加之(zhī)银行业危机(jī)及债务(wù)上限问题(tí)悬而未(wèi)决(jué)，投(tóu)资者(zhě)要防止过(guò)分押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局(jú)多单(dān)。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节(jié)点，投资(zī)者若保留头(tóu)寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸(cùn)有足够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他(tā)表示，节(jié)后(hòu)贵(guì)金属或(huò)将迎来更加明确的方向性(xìng)行(xíng)情(qíng)，可根据美(měi)联储(chǔ)议息会议给(gěi)出的指引，对(duì)贵金属(shǔ)进行相应布局(jú)。

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