公募基(jī)金(jīn)交(jiāo)易结算模式再(zài)现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基(jī)金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服(fú)务(wù)ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除(chú)了广(guǎng)发(fā)证券有落地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在(zài)关注(zhù)研究这一(yī)新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不同的(de)结(jié)算模式，最大限度(dù)的调(diào)动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管(guǎn)人结算模式是最早出现也是(shì)最(zuì)为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动(dòng)试点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬动券商(shāng)资源的(de)有(yǒu)力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新(xīn)的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申(shēn)报，由托管(guǎn)银(yín)行(xíng)进行(xíng)结算，在(zài)这种模(mó)式下，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银(yín)行(xíng)的托管(guǎn)账户，无(wú)须(xū)银证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一般(bān)券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资(zī)金集(jí)中存放(fàng)在托管银(yín)行，在券商开(kāi)立的资(zī)金账户无(wú)需实际上的(de)银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)存(cún)入资金，每个(gè)交易日基金公(gōng)司采(cǎi)用(yòng)申报交易额(é)度(dù)，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的方式进(jìn)行场内交易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对(duì)产品场内谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还交易额度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式(shì)的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时(shí)资金结算由托(tuō)管行(xíng)完成，解决了部分托管行(xíng)比较关注的托(tuō)管资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募(mù)基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好地满足(zú)各(gè)方差异(yì)化(huà)的需求(qiú)，也印证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算模式备选可(kě)以(yǐ)有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公募基(jī)金(jīn)、券商渠道(dào)、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效(xiào)率(lǜ)谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还带来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务(wù)，产(chǎn)品工(gōng)具化配(pèi)置(zhì)”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户(hù)交(jiāo)易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的(de)创新点(diǎn)，平(píng)安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是(shì)交(jiāo)易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验(yàn)资验券；三是(shì)日(rì)终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一种新的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)还(hái)是(shì)比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投(tóu)资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析(xī)指出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募集(jí)和日(rì)常申购赎回都(dōu)通过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务也是通过(guò)券商完(wán)成，可以(yǐ)全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公(gōng)司(sī)对(duì)产(chǎn)品场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券，可(kě)有效防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交易(yì)和超(chāo)买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交易前端(duān)验资验券功(gōng)能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商业模式(shì)的(de)创新，类似与券商结(jié)算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利(lì)益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了(le)三(sān)方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人(rén)士(shì)认(rèn)为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制(zhì)两方面的需(xū)求(qiú)，相？过(guò)往的结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定(dìng)优势。相比券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银(yín)证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场(chǎng)内外资(zī)金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提(tí)升，同时也简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记(jì)确(què)认(rèn)；而相比托管人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加强了交易前端验资(zī)验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优(yōu)势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实(shí)现(xiàn)的方(fāng)式(shì)是需要(yào)将(jiāng)托管行和券(quàn)商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普(pǔ)通券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)下资(zī)金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银(yín)证转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付(fù)、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与银(yín)证关联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司前端(duān)验资验券可有效(xiào)防(fáng)控异(yì)常交易和超(chāo)买风险，托管人(rén)负责交收；日终资(zī)金(jīn)对账实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系统对接对账，可(kě)防范资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模(mó)式一致，对(duì)投(tóu)资(zī)组合而言需(xū)按(àn)月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算备(bèi)付金与保证(zhèng)机制；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸机制下，管理人(rén)、托(tuō)管人与券商三方需(xū)每日确立场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合(hé)交易特(tè)征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较(jiào)高，也在筹备或(huò)启动(dòng)相应的合(hé)作。不(bù)过(guò)，参与这(zhè)类业(yè)务还(hái)涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决等问题，初(chū)期或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司(sī)内部(bù)对(duì)这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业(yè)务具备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一模式可(kě)以同时激发银(yín)行、券商双(shuāng)方的销售力度，同(tóng)时(shí)在此类模式刚刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段参(cān)与(yǔ)，存(cún)在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期(qī)，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式(shì)仍不(bù)具(jù)备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构(gòu)对(duì)该(gāi)模式会保(bǎo)持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是一(yī)个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传统券结模式(shì)、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结(jié)算(suàn)模(mó)式下的场内交易前(qián)端验资验券相(xiāng)关流程和(hé)业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模(mó)块(kuài)涉及一些(xiē)小改动(dòng)。但券商和托管行的(de)系(xì)统改动较大，如(rú)在系统直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外(wài)清算等(děng)多个(gè)环节需要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来(lái)看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极(jí)态度(dù)，愿意布(bù)局(jú)此(cǐ)类业(yè)务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化(huà)，从(cóng)单一模(mó)式(shì)走向(xiàng)券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还取(qǔ)的就是银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结(jié)算的(de)主流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租用券商的交(jiāo)易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算(suàn)参与(yǔ)人(rén)与中(zhōng)国结算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历(lì)时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了(le)券(quàn)结(jié)模式。根(gēn)据中金公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与(yǔ)规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也正式进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金相关人(rén)士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种结(jié)算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各(gè)方资源(yuán)，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的持续推行(xíng)，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行情修(xiū)复及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基(jī)金等产品类型(xíng)上(shàng)，券结模(mó)式(shì)将(jiāng)有较大(dà)发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平(píng)安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结(jié)模式的发展。据(jù)一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券商结算模式(shì)在中小基金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得(dé)银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基(jī)金公(gōng)司的合作关系(xì)，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制衡的作(zuò)用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有(yǒu)一(yī)些(xiē)大公司(sī)陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商(shāng)结算(suàn)模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约(yuē)因素，也(yě)从“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术(shù)系统探(tàn)索(suǒ)较(jiào)困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公(gōng)司(sī)、基(jī)金产品与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格(gé)局会发生分(fēn)化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务(wù)”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券公司会受益于(yú)这一发展变化。

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