财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西(xī)藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色(sè)。民(mín)生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增(zēng)、归(guī)母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利(lì)润(rùn)相比去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布(bù)的研(yán)报(bào)罗列(liè)五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场(chǎng)份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江(jiāng)南(nán)北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅(fú)度或不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带(dài)动(dòng)整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前(qián)主要销量(liàng)来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零(líng)售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点(diǎn)评称，改(gǎi)革(gé)红利释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者。

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