财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期理财(cái)收益(yì)率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放(fàng)不出去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型(xíng)城商(shāng)行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在(zài)进(jìn)一(yī)步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的(de)情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么trong>实体经济需求不足，资金可(kě)能在(zài)金融(róng)市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行一季(jì)度金融统(tǒng)计(jì)数据(jù)发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联(lián)社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城(chéng)市利率水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)的(de)是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复(fù古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子(zi)的(de)机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益(yì)率更高的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个(gè)角度(dù)来看(kàn)，未来一(yī)段时间的(de)理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到(dào)理财收(shōu)益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政策初衷不(bù)符(fú)。估计(jì)下(xià)一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当前(qián)的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的(de)，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将(古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么jiāng)推动存款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地(dì)区(qū)大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示(shì)，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季(jì)度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠(jiū)正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步(bù)压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业(yè)活(huó)期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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