调油逻(luó)辑提(tí)振(zhèn)成本价格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格(gé)，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与去年(nián)的步调(diào)明显不(bù)一(yī)。期货日(rì)报(bào)记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势(shì)上来(lái)看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以及(jí)美(měi)国(guó)的加(jiā)息预期，需(xū)求(qiú)羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期(qī)再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近(jìn)期回补前期(qī)缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近(jìn)期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国(guó)调油需(xū)求的预(yù)期边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到(dào)，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻(luó)辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现象的(de)原因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得(dé)市场预期今年调油逻辑(jí)发生(shēng)的(de)概率仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是调油实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与去年在(zài)细(xì)节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提(学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思tí)早预期，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一(yī)触即(jí)发(fā)，而经(jīng)历(lì)过去年(nián)的大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商(shāng)对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早于去(qù)年。但我们(men)也看(kàn)到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高(gāo)位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑(jí)已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期(qī)货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的(de)出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不(bù)如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有了去(qù)年二(èr)季度调油需(xū)求增加下亚美套(tào)利(lì)利润可观(guān)的(de)经(jīng)验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提(tí)前(qián)。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调(diào)油(yóu)季出(chū)口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开(kāi)学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思'color: #ff0000; line-height: 24px;'>学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年(nián)调油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的(de)提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的(de)不确定(dìng)和(hé)经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美(měi)国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下(xià)，成品油消费的成色或较预(yù)期大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场的(de)交易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对(duì)较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游(yóu)盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样(yàng)面临(lín)成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压(yā)力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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