财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但(dàn)投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不(bù)出(chū)去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一(yī)季度(dù)金融统计数据发(fā)布会(huì)上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在部分资(zī)金(jīn)充裕(yù)的一(yī)给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出(chū)现(xiàn)空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前(qián)新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有投(tóu)入实(shí)际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价(jià)的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)的差异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快速下(xià)行的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过(guò)大(dà)必(bì)然引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产(chǎn)大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的(de)定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对(duì)利率走势(shì)的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整体的(de)趋(qū)势(shì)也(yě)是这样。一些(xiē)存量(liàng)的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出(chū)手规范存款利率的(de)核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么前述中部(bù)地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确(què)认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳(nà)入自律机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期(qī)存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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