申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级(jí)子行业(yè)，其中市值权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研(yán)发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前(qián)的企业(yè)不(bù)断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国(guó)产替代化、自(zì)主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导(dǎo)体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等(děng)相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子(zhè)一(yī)经营风(fēng)险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存(cún)货质量(liàng)下滑(huá)的(de)企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用增(zēng)长四(sì)成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络(luò)设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēn中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子g)强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发高(gāo)占(zhàn)比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡(kǎ)在众多(duō)行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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