国内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储(chǔ)也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共(gòng)和(hé)银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助(zhù)协议以维持(chí)该银(yín)行(xíng)运(yùn)营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息(xī)人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道，自美(měi)国第一共和(hé)银行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该(gāi)银行(xíng)股价(jià)在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低(dī)。目前包括来(lái)自(zì)美国(guó)联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美(měi)联储的官员正在职教育是什么意思，补充在职是什么意思在与其(qí)他银行进行协调会议(yì)，为第一共和银行制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布(bù)的内(nèi)部(bù)审(shěn)查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的(de)倒闭(bì)案(àn)，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行业审(shěn)查员未能采(cǎi)取有力(lì)行动解决硅谷银(yín)行越来越多(duō)的问题。美联储负责金(jīn)融业(yè)监管的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银(yín)行(xíng)的规模扩大、复杂(zá)性(xìng)增加，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四(sì)大成因，其中三(sān)点都(dōu)和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美(měi)联储(chǔ)监(jiān)管者(zhě)的(de)错误部分在职教育是什么意思，补充在职是什么意思源于(yú)，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍放松了对(duì)中等(děng)银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变似乎(hū)导致联(lián)储的监管变得更宽松(sōng)。这(zhè)些变化(huà)体现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断(duàn)，它(tā)们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审(shěn)查员已经确定(dìng)了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒(dào)闭(bì)的一大问题(tí)——利(lì)率(lǜ)相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联(lián)储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截(jié)至(zhì)倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公(gōng)开审查报(bào)告或(huò)警告，数量是其他银行的三(sān)倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如(rú)该行多年来一直(zhí)突破内部风(fēng)险限制(zhì)，其采(cǎi)用(yòng)的(de)流动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风(fēng)险还(hái)被评(píng)为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超(chāo)过千亿(yì)美元银行的(de)一系(xì)列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银(yín)行适(shì)用标准(zhǔn)和的(de)流动(dòng)性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美(měi)元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联(lián)储应要求(qiú)更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售(shòu)证券的未实现损益(yì)，以便让银行的资本要求(qiú)更好地匹配(pèi)其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美(měi)联储可能增加资(zī)本或(huò)流动性的要求，或(huò)者(zhě)限(xiàn)制(zhì)股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的(de)声明，美国(guó)总统拜登批(pī)准内华(huá)达(dá)州重大灾难声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的(de)地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批(pī)准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的基(jī)础上提(tí)供给州政府和符合(hé)条件的地方政府(fǔ)以及(jí)某(mǒu)些(xiē)私人非营利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾害影响(xiǎng)地区(qū)的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则(zé)性协议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息(xī)，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟委员会(huì)执行副主(zhǔ)席(xí)东布罗(luó)夫斯(sī)基(jī)斯对外宣布，欧委会(huì)已(yǐ)与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧(ōu)盟(méng)成员国(guó)和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌(wū)农产品的单边(biān)措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外(wài)，欧(ōu)盟将继续(xù)推进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一步(bù)确保乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道(dào)出口到(dào)其他国家。

　　美国(guó)滞胀困(kùn)境(jìng)：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数据(jù)显示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价(jià)指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一(yī)。此次公布的数据再度(dù)印证了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联(lián)储5月(yuè)再次加(jiā)息的可(kě)能性(xìng)。报告公布(bù)后，美(měi)国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的(de)一季度美国宏观(guān)经济数(shù)据显示，美国一(yī)季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日公(gōng)布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据显示出美(měi)国经济(jì)放缓但通(tōng)胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年(nián)数(shù)同(tóng)比数(shù)据来(lái)看，他认为一(yī)季度1.6％的(de)增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出(chū)现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美(měi)国经(jīng)济虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行(xíng)信用危(wēi)机的尾部(bù)效应(yīng)持续(xù)存(cún)在，金融不(bù)稳(wěn)定叠加经济景气下滑(huá)，一定程度(dù)上(shàng)削弱了美联储货币(bì)政策(cè)的(de)紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息的(de)预(yù)期。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也表(biǎo)示，由于(yú)反映核(hé)心个人消(xiāo)费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上(shàng)周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美(měi)联储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此次(cì)GDP数(shù)据(jù)更多(duō)影响的(de)是(shì)年中美联(lián)储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)吴(wú)梓杰认为，当前美(měi)联(lián)储货(huò)币政策面临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏(hóng)观审慎(shèn)两难(nán)的抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆(bào)发以及一季度经济的回落，美国当前经济的(de)脆(cuì)弱性以及下(xià)行压力已经持续增加，但(dàn)是一季(jì)度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味(wèi)着进行(xíng)政策选择时不得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概(gài)率将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上(shàng)鲍威尔表态或(huò)将更加注重(zhòng)安抚市(shì)场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未(wèi)来(lái)加(jiā)息的(de)态度或(huò)将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市(shì)场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在于利(lì)率决(jué)议声明及鲍威尔的会后(hòu)发(fā)言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面(miàn)，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出(chū)现“停(tíng)止加(jiā)息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济(jì)与通胀前(qián)景(jǐng)、后续货币政策以及银(yín)行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论述(shù)。特(tè)别是如果出现“停止加息(xī)”等(děng)明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还是(shì)权益市(shì)场而(ér)言(yán)，均(jūn)构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注三个(gè)方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储(chǔ)是否(fǒu)会透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二(èr)是美联储对于目(mù)前金融以(yǐ)及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短(duǎn)期风险还(hái)是(shì)长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来的货币政策预期(qī)，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将(jiāng)继续(xù)回调，美(měi)债利率曲线会加深倒(dào)挂的程(chéng)度，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面(miàn)；如果美联(lián)储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当(dāng)前市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加(jiā)息结(jié)果不(bù)会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认为本次会议上需要重(zhòng)点关注(zhù)美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在(zài)记者会上(shàng)对未来政(zhèng)策路径的展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如(rú)表现(xiàn)出了(le)6月仍(réng)将加息(xī)的倾向，则(zé)市(shì)场或(huò)将(jiāng)面临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意(yì)外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美元指数(shù)持稳，贵金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金(jīn)属市场出(chū)现高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来(lái)看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬(xuán)而未决以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不(bù)断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为宏观的(de)角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去(qù)美元化”方兴未艾(ài)，各(gè)国央行强(qiáng)化(huà)黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主要是，市场和美联储对于(yú)后续货币政策之间的预(yù)期差，以及美国(guó)经济层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人数(shù)还是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退(tuì)以及美联(lián)储货(huò)币政策转向的阈(yù)值区间，这极有(yǒu)可能造成(chéng)通(tōng)胀回归波(bō)折(zhé)反(fǎn)复(fù)，进而引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会议(yì)落地后(hòu)的一段时间内，市场仍(réng)然会延(yán)续(xù)上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风险事(shì)件落地后，再相(xiāng)机(jī)作出政策调(diào)整，而(ér)在此(cǐ)之前预计仍会延续当(dāng)前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市(shì)场对于年内降息的乐观(guān)预期的修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是(shì)美国(guó)经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美(měi)元(yuán)的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价(jià)格(gé)主要锚(máo)定的是美债实际利(lì)率的(de)变化(huà)，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联系正在脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期的(de)表现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的(de)角度(dù)来看(kàn)，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一定(dìng)程(chéng)度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国经(jīng)济下(xià)行以及欧美银(yín)行业风险带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通胀高位(wèi)带来的(de)加息(xī)预(yù)测，未(wèi)能对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力的(de)回落压力(lì)。因此，他预计(jì)贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下(xià)，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市(shì)场对降息预期的修正(zhèng)或(huò)将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场(chǎng)关键数据较(jiào)多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易(yì)出现巨(jù)幅波(bō)动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利率(lǜ)决(jué)议落地(dì)，他预计美(měi)联储会议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议息(xī)会议等重要事件，加(jiā)之银行业(yè)危机及债务上限问(wèn)题悬而(ér)未决(jué)，投资者要(yào)防止过分押注引(yǐn)发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布(bù)局多单(dān)。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期(qī)恰(qià)逢海外美联储会(huì)议这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更(gèng)加明(míng)确(què)的方向性(xìng)行(xíng)情，可根据美(měi)联储议(yì)息(xī)会议给出(chū)的(de)指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行相应布(bù)局。

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