大家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队(duì)进(jìn)入(rù)最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可(kě)能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅

　　短期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化(huà)的(de)根源(yuán)还(hái)是(shì)原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预(yù)期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤(méi)炭(tàn)全行(xíng)业利(lì)润(rùn)丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利(lì)好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)可流(liú)通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端(duān)松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并(bìng)没有随(suí)着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅(fú)度较(jiào)大，且部(bù)分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降(jiàng)负或者(zhě)去产(chǎn)能的(de)阶段，后(hòu)续(xù)大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅(běn)面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限的行为(wèi)都对(duì)于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年(nián)全球需求(qiú)同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持(chí)续；同时(shí)美(měi)国(guó)宣(xuān)布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原(yuán)油(yóu)进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增长的(de)需求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的(de)成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度(dù)的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价(jià)格(gé)表现更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运(yùn)船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的(de)需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容(róng)易(yì)获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅(cì)激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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