调油逻(luó)辑(jí)提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的(de)热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一(yī)方面由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的(de)加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场(chǎng)走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年(nián)调(diào)油逻辑发(fā)生(shēng)的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大(dà)期(qī)货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原(yuán)因更(gèng)多是(shì)始于路径依(yī)赖(lài)，去年极端(duān)的(de)调油行情使得(dé)市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生(shēng)的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差处于(yú)往年同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺季(jì)来临(lín)后行情(qíng)一触(chù)即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的(de)美(měi)亚价差一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同(tóng)时(shí)我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势(shì)存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下(xià)行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到(dào)，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油(yóu)主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛烷(wán)需(xū)求无隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了(le)美(měi)亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年(nián)看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套(tào)利(lì)利润可(kě)观的经(jīng)验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提(tí)振高(gāo)度(dù)将(jiāng)极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧(jù)，近(jìn)期原油库(kù)存(cún)低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在对(duì)未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则呈(chéng)现边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍(réng)存(cún)，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是(shì)现在还(hái)没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下(xià)市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本面上(shàng)来(lái)看(kàn)，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力(lì)，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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