2023年前4个月(yuè)，尽管美国通(tōng)胀(zhàng)高企，美联储(chǔ)持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普(pǔ)500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面(miàn)，欧元区(qū)STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港(gǎng)投资基金公会的数据显示(shì)，截至(zhì)4月29日，于中国香港注册的基金(jīn)中(zhōng)，中国股票基金（投向中国(guó)市(shì)场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国）地(dì)区股票基金净值上涨14.24％；北美地区(qū)股票基金(jīn)净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月(yuè)以来，中国股票(piào)基金净(jìng)值(zhí)上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲(zhōu)地区（不含英国）股票(piào)基(jī)金净(jìng)值上(shàng)涨27.80％；同期(qī)，北(běi)美股票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金公会网(wǎng)站

　　经(jīng)过前四(sì)个月跌宕(dàng)起(qǐ)伏， 全球市(shì)场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采访解析他们对于市场动态的看(kàn)法，以(yǐ)帮(bāng)助投资者把脉今年剩余时(shí)间投资(zī)。他(tā)们是(shì)：

　　摩根(gēn)资(zī)产管理常务董事、亚太(tài)区首席(xí)市场策略(lüè)师许长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投(tóu)资(zī)总监及宏观(guān)经(jīng)济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限(xiàn)公司(sī) 基金经(jīng)理卢里

　　上述(shù)机构(gòu)人士认为，2023年(nián)剩余(yú)时间美(měi)国陷入衰退几率较大。中国经济复苏(sū)步入轨(guǐ)道，若后续房地产(chǎn)等持续(xù)发力，中国经济(jì)持(chí)续快速复(fù)苏可(kě)期(qī)。随着(zhe)美元走(zǒu)弱(ruò)，后续人民币等其(qí)它(tā)非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的(de)人工智能，机构(gòu)人士认为(wèi)人不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友工智(zhì)能将为(wèi)各(gè)个行业带来巨变，其中硬件(jiàn)类公司可能获得(dé)较为确(què)定(dìng)的(de)机会。

　　如何(hé)看待(dài)今年(nián)剩余时(shí)间全(quán)球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧(jǐn)信贷条件(jiàn)，要么因(yīn)为存款外流(liú)，被动(dòng)收(shōu)紧(jǐn)信贷。这样一来，企业、家庭(tíng)部门(mén)能获得(dé)的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个(gè)人(rén)消费相(xiāng)对稳定，但是到了下半年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国(guó)之外，2023年(nián)欧(ōu)洲(zhōu)跟日本可能实(shí)现(xiàn)稳定增长，但不是快速(sù)增长。日本方面(miàn)内需跟服务业(yè)获诸多因素支持。亚洲(zhōu)地区中(zhōng)国，日本过去几(jǐ)年(nián)受到疫情影(yǐng)响，2023年中、日(rì)从疫情当中恢复(fù)过来。2023年，在摩根(gēn)资(zī)产管理(lǐ)看来，日(rì)本的经济表现不会太差，对(duì)中国(guó)持更加(jiā)乐(lè)观态度。中国经(jīng)济(jì)复(fù)苏在全球(qiú)起着引领作用。但是，如果要中国经济(jì)复苏更稳固，更(gèng)全(quán)面(miàn)，还需要(yào)企(qǐ)业投资、房地产发力(lì)。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前市场对中(zhōng)国经(jīng)济在2023年的复(fù)苏抱有(yǒu)较高的期望，尤其是在第一季(jì)度超出预(yù)期的情况下，市(shì)场普遍认为今年(nián)会实现5.5％以上的增长。但是对于(yú)欧美(měi)经济的(de)预期则有所(suǒ)保留。我们认为中(zhōng)国仍在复苏(sū)的道路上。如果下半年财政和地产方面有所(suǒ)表现，将会加快复(fù)苏进程(chéng)。目前来(lái)看(kàn)，经济复苏的压力主(zhǔ)要来自外需减弱和内(nèi)需恢复尚需时间，市场(chǎng)流动(dòng)性和信贷宽松(sōng)程度没(méi)有实(shí)质(zhì)性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但(dàn)是高利率环(huán)境(jìng)对经济的压制作用会降(jiàng)低欧美经济的预(yù)期。日本目前处于一个极端宽松货币政策拐点，但是目前新(xīn)任日(rì)本央行行长表现出会维持(chí)货币(bì)政策不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步(bù)降至0.3％。中国方(fāng)面(miàn)，我们认(rèn)为GDP将从去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年(nián)会保持(chí)在5.2％以上。欧(ōu)元区的(de)GDP增长(zhǎng)则将从去(qù)年的3.5％降至(zhì)2023年(nián)的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的(de)预期则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服(fú)务(wù)业通胀具韧(rèn)性，但中期就业(yè)料将持续(xù)修复(fù)，核(hé)心通胀中枢震荡下行。预(yù)计美国经(jīng)济在(zài)2023年末或(huò)2024年初(chū)进(jìn)入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素缓和、以(yǐ)及周期性因素作用下，经济本身就有(yǒu)趋势性的内生(shēng)修复动力，并不需要(yào)太强的政策刺激，从(cóng)趋势(shì)上看无论经济(jì)增长(zhǎng)还是企业(yè)盈利的(de)修复(fù)，目前都处在一个中(zhōng)周期修复趋势的开端，远(yuǎn)没(méi)有到讨论修复是否结束(shù)、以(yǐ)及修复力度(dù)最大的阶段已经(jīng)过去(qù)等问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬季天气较预(yù)期温和等，欧洲经济已避开(kāi)冬季(jì)陷入(rù)严重衰退的最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植田和男维持(chí)宽松的政策(cè)立场(chǎng)，短(duǎn)期调整货(huò)币政策区间可能性不高，但2023年(nián)内仍有(yǒu)可能对曲(qū)线控制政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们认为未来(lái)一年美国有(yǒu)80％的概(gài)率进入衰退。美(měi)国银行业的风(fēng)波提升了衰退概(gài)率，劳工市场有潜在降(jiàng)温的可能。随(suí)着劳(láo)工参与率的提高，以(yǐ)及新增就业(yè)的下降，未来失业率有抬升的(de)可能(néng)，这将(jiā不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友ng)会是导致美国经(jīng)济名(míng)义上进入衰退，最(zuì)主要的推(tuī)动力。

　　由(yóu)于冬季异常温暖，欧元区的经济表现好于(yú)预期。欧(ōu)元区未来12个月出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问(wèn)题比美国更为(wèi)持(chí)久。因此，我(wǒ)们预(yù)计欧(ōu)洲央行将再次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并(bìng)在今年(nián)余下时间保持这一水平。中国经济的强势复(fù)苏，是全球经济增长“混沌”中的(de)“启(qǐ)明(míng)星”，3月(yuè)宏观数据(jù)进一步好转，增强了(le)投资(zī)者对(duì)于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联(lián)储加息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已经最后一次加息(xī)了。虽(suī)然说通胀(zhàng)还(hái)没有回到美联储(chǔ)的政策(cè)目标(biāo)。但是3月份开始，银(yín)行出现问题(tí)，这都是高利率(lǜ)环境带来冷却(què)经济的(de)副(fù)作用(yòng)。在整(zhěng)体(tǐ)通胀数据逐步往下走的(de)环境之下，企业(yè)信心也开(kāi)始是越走(zǒu)越弱。美联储(chǔ)今年加息或(huò)许已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。

　　美联储可能要(yào)到了明年上(shàng)半年才会认真(zhēn)的去(qù)考虑降息(xī)。虽然(rán)说通胀(zhàng)见顶回落(luò)，但是回落(luò)的速度不够快，而且美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)在过(guò)去的半年12个月多次(cì)提到，他宁(níng)愿经济出现(xiàn)一个(gè)温和(hé)的(de)经济衰退。可见，他对于降低(dī)通胀的决心还是非常(cháng)明显的，就是他宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一部分来抑(yì)制(zhì)通胀。

　　丁晨(chén)：经过最(zuì)近的银行业问(wèn)题，市场对美联储加息(xī)的(de)预期(qī)发生(shēng)了较大波动。目前(qián)市(shì)场预计，5月份的(de)加息会是(shì)最后一次，然后在(zài)第四(sì)季度开始逐步调整利率水平(píng)，以(yǐ)实现利率的正(zhèng)常化（即降(jiàng)息）。对(duì)资本(běn)市场来说，这(zhè)是个好(hǎo)消息，因为(wèi)高利(lì)率环境导致美(měi)元流动性(xìng)下降(jiàng)和(hé)投资成本(běn)急剧(jù)上升，这已经在全球(qiú)资本市(shì)场上反映出来了(le)。不论(lùn)是美(měi)国的银行业还(hái)是(shì)高收(shōu)益债券领域，都出现(xiàn)了流(liú)动性和短期(qī)成本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联储最近一次加息后(hòu)，进(jìn)入观望态势。现在市场普遍预期从(cóng)今年三季(jì)度(dù)开始，美国将进入一个技术性(xìng)衰退(tuì)，可能在年(nián)底(dǐ)会有一次(cì)减息。但是美联储(chǔ)现在论调还(hái)是比较的鹰派，至少从美联储官员的(de)点阵图看，大部分(fēn)美联储(chǔ)官员(yuán)都认为在2024年前不会减息，与市场预期(qī)有一定(dìng)的差距。当然(rán)，我们要动态地(dì)看问(wèn)题，应(yīng)根(gēn)据未来几个月美国经(jīng)济(jì)的实际情况去做出调(diào)整。

　　卢里：预计(jì)5月(yuè)美(měi)联储加息后(hòu)进入了观察期。短期(qī)，联储将在控通胀及防范金融风险之(zhī)间争取平衡。后(hòu)续(xù)如(rú)果美国金融体系风(fēng)险继续累积并形成进(jìn)一步的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，可能会推动联储更早(zǎo)转向。美国经济(jì)衰退终(zhōng)局确(què)定(dìng)性较(jiào)高，在此(cǐ)情景下(xià)，长久期的(de)利(lì)率(lǜ)债(zhài)、高评(píng)级信用债(zhài)会在大(dà)类资(zī)产中取得(dé)相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联(lián)储可(kě)能在下半年降息50个(gè)基点(diǎn)。虽然美(měi)联储结束(shù)加息周(zhōu)期及随后的宽松政(zhèng)策可能利好股市(shì)，但是这仅在没有衰退(tuì)接踵而至时成立。多数情(qíng)况(kuàng)下，只有经济(jì)状况触(chù)底才(cái)会构成股市反(fǎn)弹(dàn)的充分(fēn)条件。与(yǔ)股票不(bù)同，政(zhèng)府债(zhài)收益率的(de)表现在美联储(chǔ)加(jiā)息接近尾(wěi)声时通常更(gèng)容易(yì)预测。一直以(yǐ)来，10年期政(zhèng)府债(zhài)收益(yì)率的高位几(jǐ)乎总是(shì)在最后一(yī)次加(jiā)息(xī)前后出现，然后在接(jiē)下(xià)来的12个月平均下跌70个基点(diǎn)，原(yuán)因是增不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友长放缓及通胀下降压低了(le)收益(yì)率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一(yī)季(jì)度，A股(gǔ) AI相关的企(qǐ)业已(yǐ)经录得一定的上涨。就(jiù)如(rú)“淘金热”的时候，做(zuò)工(gōng)具的(de)大概率能赚钱。工具率先获得利(lì)好，这是比较自然的逻辑。其(qí)次，AI会给现有(yǒu)的公司带来哪些变化(huà)，这是我们需(xū)要思考的问(wèn)题。例(lì)如广告公(gōng)司，AI是(shì)否可(kě)以进(jìn)一步提升它的投放精(jīng)准度。不过，考(kǎo)虑到部(bù)分国家叫(jiào)停(tíng)了(le)Chat-GPT的使用。这(zhè)里(lǐ)的不(bù)确定性是比较(jiào)高的。第三，中国有庞大的市场，政府积(jī)极的在推动数字化(huà)的(de)进程，我们认为中国有非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训(xùn)练(liàn)环节和推理(lǐ)环节都(dōu)需要消耗大量的算力，涉及到的(de)硬件领域包括(kuò)由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的服(fú)务器，以(yǐ)及配套的交换机、光模块；自去年(nián)年底以来(lái)，产(chǎn)业链已经陆续收到了上(shàng)述硬(yìng)件产品环节的订单(dān)上修。

　　大模(mó)型主要涉及两类产品，一类是公有云上部署的大模型(xíng)，包括(kuò)模型的API接口调用、模型的分布式计(jì)算部署、数据库等中间件，主要面向(xiàng)to-C类(lèi)的终(zhōng)端(duān)场景，主(zhǔ)要基(jī)于生成的字段数（token）来收(shōu)费；另一类是部署到私(sī)有云上的大(dà)模型(xíng)，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-B类的终端场景，主要根据部署(shǔ)成本来收费(fèi)；应用场(chǎng)景落地较为多元，在搜索、文档处理、文(wén)学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都有非常(cháng)多(duō)可以探索落地(dì)的案(àn)例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出(chū)百花齐放的(de)格局，投资(zī)机(jī)会主要来(lái)源于下游潜在的目标用户群体规模较大、用户的付费意愿强或者用户的使用时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与此同时，我们(men)看到(dào)，中国(guó)高度重视数(shù)字经济，尤其是大数据、硬科技和(hé)软科技的发展，今(jīn)年成(chéng)立了国(guó)家数据局，国(guó)务院(yuàn)重组(zǔ)科技部，三(sān)大(dà)运营商都加(jiā)大了在数据方面(miàn)的投(tóu)入，中国的云企业也发(fā)展迅速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲(zhōu)半(bàn)导体的发展。该板块(kuài)目前估值处于(yú)历史低位，随(suí)着去库(kù)存的(de)稳步推(tuī)进，半导体板块在(zài)今后(hòu)的6-10个月(yuè)会有(yǒu)所改善。拥有(yǒu)众多半导体(tǐ)企业的韩国市场(chǎng)则将(jiāng)是(shì)亚洲上升空(kōng)间最大的(de)市(shì)场(chǎng)。

　　此外(wài)，A股的精选科技主题也将(jiāng)有不(bù)俗表(biǎo)现，因(yīn)为很多(duō)中(zhōng)国的科技企业在后疫情(qíng)时代，会(huì)更(gèng)关注利(lì)润(rùn)和现金流，从而产(chǎn)生一些(xiē)可(kě)以跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢里(lǐ)：AI大(dà)模型（特别(bié)是机器学(xué)习与(yǔ)深(shēn)度(dù)学习模型(xíng)）的发(fā)展将带来以下方面的(de)投资(zī)机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练(liàn)与推理需要大量的算(suàn)力(lì)，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服务(wù)，AI模型需(xū)要庞大的数据集(jí)和计算资源进行训练，这将(jiāng)推动公(gōng)共云(yún)服务商的发展(zhǎn)。数据(jù)服务(wù)，AI模型需要海量(liàng)数(shù)据进行训(xùn)练，数据采集、清洗和(hé)标注服务将(jiāng)大有(yǒu)可为。AI软件与服务，在(zài)各行业(yè)内，AI模型(xíng)将被(bèi)广(guǎng)泛应用，企业(yè)将大举(jǔ)采(cǎi)购各(gè)类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机(jī)器人等以满(mǎn)足自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及(jí)业界高管呼吁暂(zàn)停(tíng)开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强(qiáng)大的系(xì)统。对此，你怎么(me)看(kàn)？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上增加公众(zhòng)对AI技术研发的知情权以及行业(yè)自律是有其必要性的(de)。一方面(miàn)，知名人(rén)士的呼吁显示出行业内对人工智(zhì)能安全与(yǔ)可控性的高度(dù)重视，这有助(zhù)于提高公(gōng)众对此的认识，同时促进相(xiāng)关法(fǎ)规与(yǔ)标准的出台(tái)。暂停开发更强大的模(mó)型有助于行(xíng)业理解现有(yǒu)模型的风险与影(yǐng)响，为下一(yī)代模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已(yǐ)足(zú)够强大，需要一定时(shí)间观(guān)察(chá)其(qí)对社会(huì)产生的影(yǐng)响。但另一方(fāng)面(miàn)，依靠(kào)公众人士发起的自(zì)律性(xìng)暂停可能(néng)难以有效执行(xíng)。人工智能行业(yè)内竞(jìng)争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛(fàn)共(gòng)识(shí)，领先机构(gòu)会继(jì)续推进研(yán)究旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂(zàn)停(tíng)开发(fā)更(gèng)强大的生(shēng)成(chéng)式(shì)AI 模型，并非技术发(fā)展方向(xiàng)出(chū)现(xiàn)了偏差，而(ér)更多是出于对监管缺失的(de)担忧，因而呼吁社会思考在(zài)使(shǐ)用过程中(zhōng)产生(shēng)的法律规制风险(xiǎn)以(yǐ)及科(kē)技(jì)伦(lún)理挑(tiāo)战(zhàn)。一(yī)方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公有云上面，用(yòng)户交互过程中的(de)数(shù)据(jù)可能涉(shè)及(jí)到用户隐(yǐn)私(sī)和(hé)企业机密，因此现在越(yuè)来越多(duō)的企业客户开始转向规(guī)划私有(yǒu)部署大模型。另一方面(miàn)，不法分子也更(gèng)有机会借(jiè)助生(shēng)成式 AI 提(tí)高电(diàn)信诈(zhà)骗的效率(lǜ)、研发限制(zhì)性产品的(de)效率等(děng)。

　　目(mù)前，中国监(jiān)管层在立法进度上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联网信息(xī)办公室正式发布《生成式(shì)人工智能服务管理办法(fǎ)（征求意见稿）》，提(tí)出生成式人(rén)工(gōng)智能服务提供者(zhě)应该承担信息安(ān)全主(zhǔ)体责任，做好(hǎo)个人信息保护、未成年(nián)人保护、内容安全管理等工作，我们相信(xìn)在生成式人工智能(néng)领域的监管会日(rì)益完善。

　　今(jīn)年剩余时间投资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个(gè)月，全球市场资产类别方(fāng)面，固定收益或者债券为优先，低配股票。如果美国经(jīng)济进(jìn)入(rù)下(xià)半年，经(jīng)济(jì)增(zēng)长速度持续放缓(huǎn)，衰退(tuì)风险增强(qiáng)，那么目(mù)前美国股票(piào)的估(gū)值相(xiāng)对于企业盈(yíng)利的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始(shǐ)放(fàng)缓，即便美(měi)联储不降息 ，那么10年(nián)期30年(nián)期的美国国债，它的利率还是(shì)要往下走，利率往下走代表这些债券的(de)价格往上(shàng)升。

　　环球市(shì)场方面：股票(piào)的部分摩根资产管理(lǐ)目前是偏向(xiàng)中(zhōng)国及(jí)广泛(fàn)意义(yì)上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截(jié)至目前，标普500还是(shì)跑(pǎo)赢(yíng)沪深300，但(dàn)是经验(yàn)告诉我(wǒ)们，如果中国的企(qǐ)业盈利增长比(bǐ)美(měi)国快(kuài)，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管(guǎn)理比(bǐ)较(jiào)青睐欧美的政(zhèng)府(fǔ)债券，再加上一些投资等级(jí)的企业债。不看好高收益(yì)债的(de)原因(yīn)在于：当经济表(biǎo)现(xiàn)越来越差的时(shí)候，一些(xiē)信贷(dài)评级(jí)比较(jiào)低的企业债，它(tā)的(de)信用(yòng)差会(huì)拉宽(kuān)，相应债券价格(gé)承压。货(huò)币(bì)方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到(dào)支持。商品：对(duì)能源(yuán)跟工(gōng)业金属持相(xiāng)对中性态度(dù)，商品中比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配(pèi)置(zhì)策略现在时(shí)间节点(diǎn)看，大类资产(chǎn)相对配置(zhì)上，我们认为股票优(yōu)于债券(quàn)，优于商(shāng)品。年末有降息预期的条(tiáo)件(jiàn)下，股票估值压力会减小(xiǎo)。商品受全球总需求下降和中国复苏缓(huǎn)慢(màn)的影响，下半年反(fǎn)转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场上(shàng)，考(kǎo)虑年(nián)初(chū)至今的表现，之后可(kě)能会出现中国优于欧(ōu)美股市的情况。尤其(qí)是香(xiāng)港(gǎng)市场，在(zài)公(gōng)司(sī)业绩普遍平稳转好的基本面条(tiáo)件下，受其他因素影(yǐng)响的估值(zhí)因素带(dài)来的下跌调整幅度比较大。换句话说(shuō)，目(mù)前的(de)港股表(biǎo)现有(yǒu)背离基(jī)本面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在资(zī)产(chǎn)配置角度看(kàn)，我(wǒ)们认为(wèi)美国的盈利增(zēng)长及通胀前景仍存在较大的不确(què)定(dìng)性(xìng)。如果通胀下降，股票表现会较出色，债(zhài)券(quàn)也会(huì)受益。如(rú)果经济出现严重衰退，债(zhài)券表现一定(dìng)优(yōu)于股票。如果(guǒ)通胀(zhàng)卷(juǎn)土(tǔ)重来，将出现和去(qù)年一样(yàng)的股债(zhài)双杀，对成长股则尤为不利。股(gǔ)票市场投资策略：股票方面(miàn)，我们不看好美股和成长股。我们的股(gǔ)票(piào)投资(zī)策略(lüè)是分(fēn)散配置。我们(men)看好新兴市场，特别是中国(guó)。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们认为今年债券的(de)表现会(huì)优于股票的表现，特别(bié)是政府债券和投资(zī)级别的债券，能够提(tí)供不错的(de)收益率，而且(qiě)即使(shǐ)在经济下行(xíng)的(de)时候也非常具有韧(rèn)性(xìng)。商品市场投资(zī)策略：我们(men)同时也(yě)看(kàn)好黄金(jīn)和石(shí)油价格(gé)的上涨。看(kàn)好黄金最主要是因为避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的上(shàng)升。我们预测到2023年底(dǐ)，黄金价格(gé)会达到2100美元/盎(àng)司，2024年(nián)年3月(yuè)底(dǐ)之前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为(wèi)油价会(huì)进一步上行，主要(yào)是由于(yú)供给端的(de)收缩。外汇(huì)市场(chǎng)投资策略：由于美联(lián)储停止加息，美元的利差(chà)优势收窄，因此(cǐ)我们要(yào)为美元走软做(zuò)好准备(bèi)。

　　卢(lú)里(lǐ)：历(lì)史走势上看，衰退情(qíng)景后，债券(quàn)和黄金表现较好(hǎo)，成(chéng)长股有阶段性行情衰退情景下，利率带来的(de)分母端制约改善，利好利(lì)率债及高评级(jí)债券、黄金(jīn)等资(zī)产类别成长股受分母端改(gǎi)善(shàn)主导，可能有(yǒu)阶(jiē)段性行情；价值股(gǔ)分子(zi)端承压，整体回落石油等大宗商品由于需求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股(gǔ)市场相(xiāng)对和绝对估值均处于较低位置，宏观环境有利(lì)于权益市场，风格上建议高配制造、科技，低(dī)配周(zhōu)期、金融地产，标(biāo)配消(xiāo)费和(hé)医药；创业板(bǎn)指的吸引(yǐn)力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药(yào)、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材(cái)料等行业(yè)机会相对较(jiào)多。

　　港(gǎng)股市场(chǎng)结(jié)构(gòu)上看好(hǎo)：盈(yíng)利能(néng)力稳(wěn)定、高股息的优质央国企(qǐ)；契(qì)合(hé)数字中国(guó)建设方向(xiàng)，受益于复苏的互联(lián)网板(bǎn)块。我们对(duì)美股偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退前期，部(bù)分资产(chǎn)（例如美股）对分子(zi)端下行的定价(jià)不足。后续若进入利率(lǜ)快速改善期，成长(zhǎng)风格可能阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市(shì)场交易重(zhòng)心可能从(cóng)衰(shuāi)退转(zhuǎn)向(xiàng)复苏(sū)，美元也(yě)可能启(qǐ)动(dòng)趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币(bì)汇(huì)率在(zài)美元反弹时点(diǎn)可能仍强于一篮子货(huò)币。日元(yuán)可能扭转颓势(shì)，启动均值回归行情。欧洲经(jīng)济衰退(tuì)预期(qī)和(hé)欧洲能源(yuán)供应(yīng)短缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强势周期逆转后，欧元存(cún)在(zài)一定重新(xīn)反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我们继续看好亚洲（日本(běn)除外），并在美国和欧洲采(cǎi)取(qǔ)防御性(xìng)行(xíng)业立(lì)场。看好中国，因为即(jí)使在2022年10月的(de)反弹之后，目(mù)前中国市场(chǎng)股票估(gū)值仍(réng)然(rán)低廉(lián)，政策(cè)制定(dìng)者继续(xù)支持经济增长，最近的银(yín)行(xíng)存款准备(bèi)金率(lǜ)下调(diào)就是明证(zhèng)。我们对美元进一步(bù)走弱的(de)预(yù)期应该会支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量(liàng)政府债券(quàn)的(de)敞口，并减少(shǎo)了对高收益债(zhài)务的敞口(kǒu)。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券(quàn)，较不青睐(lài)高收益债券。这与美国的衰(shuāi)退(tuì)周期所体现(xiàn)出的(de)特征一致，在美国，政府(fǔ)债券通常(cháng)受益(yì)于债券收益率(lǜ)的下(xià)降(jiàng)（因(yīn)为市场对增长放缓和最终降息的定价），而(ér)公司债(zhài)券(quàn)收益率(lǜ)相对(duì)于美国政府债(zhài)券的溢价因信贷质(zhì)量恶化的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友