公(gōng)募基金交易(yì)结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为(wèi)常见的(de)托管人结算模式和券商结算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立(lì)的博(bó)道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该(gāi)基(jī)金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方(fāng)达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也吸(xī)引了行业各方(fāng)目光，据(jù)业内(nèi)人士(shì)透露，除(chú)了广发证券有落(luò)地的(de)基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看来(lái)，目前基(jī)金结(jié)算(suàn)模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式是最早出现(xiàn)也是(shì)最为成熟的(de)基金(jīn)结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模式启动试(shì)点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动券商资源的(de)有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试(shì)点(diǎn)转常(cháng)规，发(fā)展迅彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而目(mù)前正(zhèng)在(zài)发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述两只基金分别由(yóu)博(bó)道、易(yì)方达两家(jiā)基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发(fā)证券是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公司进行(xíng)交易申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结(jié)算(suàn)，在这种模式(shì)下，资金(jīn)存放在托管银行的托管(guǎn)账户(hù)，无须银(yín)证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的(de)与一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开(kāi)立的资金账户无需实际上(shàng)的(de)银(yín)证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据已申报的(de)交易额度每(měi)日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场(chǎng)内交(jiāo)易额度的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金(jīn)场(chǎng)内交易通(tōng)过(guò)经(jīng)纪券商完(wán)成(chéng)，仍然(rán)保留了原(yuán)先券(quàn)商(shāng)交(jiāo)易(yì)结算模式的交易(yì)前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决了(le)部分托(tuō)管行比(bǐ)较(jiào)关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的(de)积(jī)极性。

　　在博时(shí)基(jī)金(jīn)券(quàn)商业(yè)务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公募(mù)基金与证券公司结算模式的(de)选择，更好地(dì)满足各方(fāng)差异化(huà)的需求(qiú)，也印(yìn)证(zhèng)了券商财(cái)富管理转型已经(jīng)进入更加(jiā)成熟和(hé)高速(sù)发(fā)展(zhǎn)阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算(suàn)模式(shì)备选可以有助(zhù)于降(jiàng)低运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率带来(lái)的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基(jī)金(jīn)公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐(jiàn)形成(chéng)，该模(mó)式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的(de)交易(yì)工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交易结算资(zī)金的三方存管框架，谈(tán)及这类模式的(de)创新点，平(píng)安(ān)基金总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易(yì)交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)还是比较陌生。相比过往的(de)结算(suàn)模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的募集和(hé)日常申(shēn)购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券，可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管(guǎn)理人而言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式(shì)，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道(dào)商业模式(shì)的创新，类似与券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利于券商代(dài)买市占率的提升。博时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也(yě)有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金(jīn)人士认为(wèi)，对于基(jī)金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式(shì)体(tǐ)现出了(le)？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提(tí)升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确(què)认(rèn)；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下(xià)加强了(le)交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，可优化交易监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金(jīn)不是集中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的(de)方(fāng)式是需要将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通，免去银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费(fèi)用支付、新(xīn)股新债缴款与银(yín)行间(jiān)账户之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资(zī)金账户(hù)开户(hù)与(yǔ)银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有(yǒu)效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日(rì)终资(zī)金(jīn)对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点不(bù)足之处：一(yī)方面，类似托管人结算(suàn)模(mó)式，该模式与托管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月计算缴纳最低(dī)结算备付(fù)金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管(guǎn彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方)人与券商(shāng)三方需每日确立场内/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取决于(yú)投资(zī)组合交(jiāo)易特(tè)征，将增加(jiā)日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引头(tóu)部基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司(sī)对类(lèi)QFII结算模式(shì)的关(guān)注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还(hái)涉及系(xì)统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部基金公司(sī)参(cān)与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司内(nèi)部对(duì)这一业务(wù)进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示(shì)，这类业务具备一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结算模式(shì)和券商结算模式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券(quàn)商双(shuāng)方的销售力度，同时在(zài)此类模(mó)式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参(cān)与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流(liú)结算模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望未来，预(yù)计相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式会保持高度关注，会(huì)成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢的(de)模式，有望成为(wèi)新的(de)行业(yè)发展趋势。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均(jūn)有比较(jiào)优(yōu)势；对(duì)托管人而(ér)言，产(chǎn)品资金全额留存(cún)在(zài)托管账户(hù)，无(wú)需银(yín)证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户(hù)的(de)能力(lì)，也加强了公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也涉(shè)及不(bù)少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行(xíng)和券商。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对基金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留(liú)沿用券商结算(suàn)模式下的(de)场内交易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券相关(guān)流程和(hé)业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但(dàn)券(quàn)商和托管行的(de)系统改动(dòng)较大，如在系统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内清(qīng)算、场外清算等(děng)多个环节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内了(le)解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算(suàn)模式(shì)发生了重要变化(huà)，从单一(yī)模式(shì)走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就(jiù)是(shì)银行托管(guǎn)人结算模(mó)式，到(dào)目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基金结算(suàn)的主流模式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人租用(yòng)券商的交易席位(wèi)直(zhí)连报盘交易所，托管人(rén)作(zuò)为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行(xíng)资金和证(zhèng)券(quàn)的(de)清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年启动(dòng)试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随(suí)着运作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全(quán)年(nián)一共(gòng)有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用(yòng)了券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金数量与规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算(suàn)模式也正(zhèng)式进入(rù)了(le)新(xīn)时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表(biǎo)示，券商结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不(bù)同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发(fā)展，伴随着权(quán)益(yì)市场(chǎng)行(xíng)情修复及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模(mó)式将有较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的(de)发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基金(jīn)公司(sī)中更加(jiā)普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对(duì)来说获得(dé)银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效推动券商和基(jī)金(jīn)公(gōng)司的合作关(guān)系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于(yú)托(tuō)管行(xíng)有一个(gè)制衡的作(zuò)用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有(yǒu)一些大公(gōng)司陆(lù)续开始试水，以后(hòu)会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边(biān)际制约(yuē)因素，也(yě)从“投(tóu)入成本(běn)较大(dà)、技术系统探索较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户(hù)体验的(de)舒适度、销售服务与(yǔ)渠(qú)道陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结算模(mó)式，将(jiāng)基金公司、基金产品彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方(pǐn)与(yǔ)券商渠道的中长期利益(yì)深度绑(bǎng)定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续(xù)提(tí)供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变化。

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