2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业(yè)高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的(de)硅(guī)料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游(yóu)将迎(yíng)来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶(fú)持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业经营(yíng)规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供(gōng)不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速(sù)居(jū)前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利(lì)率分(fēn)析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率(l元首制的实质是什么，元首制的内容ǜ)较(jiào)快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端(duān)旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容(róng)易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上(shàng)游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游(yó元首制的实质是什么，元首制的内容u)领域的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平(píng)均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看(kàn)出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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