美国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美(měi)国(guó)国(guó)会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据(jù)法(fǎ)案(àn)政府开支将受到上限制约(yuē)直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约(yuē)。根据(jù)美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联(lián)邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可(kě)从市场预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作(zuò吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里)用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目(mù)前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市(shì)场(chǎng)关注的(de)重点也将重新(xīn)回到美(měi)联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债务(wù)共有22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务(wù)上限触(chù)及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和(hé)行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利增长较去年(nián)第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提振(zhèn)对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托(tuō)宏(hóng)观(guān)策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一(yī)致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并没有对美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题过度反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为(wèi)平(píng)淡，但(dàn)野(yě)村(cūn)东(dōng)方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资(zī)产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在(zài)通常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避(bì)险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也(yě)提(tí)到(dào)，黄金作为典型的(de)避险资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期内仍(réng)会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资(zī)产增(zēng)持(chí)现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下(xià)行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市(shì)场的最佳非对称对冲(chōng)策略是(shì)做空美国高评级银(yín)行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里认(rèn)为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可(kě)见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判的(de)尘埃落(luò)定(dìng)，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再(zài)度回(huí)到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯(guàn)彻(chè)数(shù)据(jù)依赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储还会(huì)继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市(shì)场的冲(chōng)击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财政部预计将可(kě)于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下来(lái)美国财(cái)政部的(de)工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可(kě)能成为购(gòu)买(mǎi)美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政部发(fā)行(xíng)美(měi)债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债市场造(zào)成极大(dà)抛压。他(tā)总结(jié)道，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需要(yào)关注(zhù)6月(yuè)利率决议中(zhōng)美(měi)联储是否(fǒu)能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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