金融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计(jì)局如何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发(fā)言人(rén)、国(guó)民经济(jì)综合统计(jì)司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总体上趋于(yú)回(huí)落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽(qì)车(chē)优惠(huì)补贴政策去(qù)年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了(le)价(jià)格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价(jià)格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连(lián)续(xù)两个月回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国(guó)内经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报(bào)告也(yě)提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温和区间(jiān)。过(guò)去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)阶段(duàn)性回(huí)落，主要与供需恢(huī)复时间差(chà)和基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期居(jū)民(mín)出(chū)现提前(qián)还(hái)贷现(xiàn)象，也(yě)一(yī)定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对(duì)今年也(yě)存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低(dī)位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具(jù)有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨(tǎo)论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变化(huà)而变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物(wù)价的(de)回落，受基(jī)数(shù)、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及(jí)油(yóu)、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下(xià)活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策(cè)托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初(chū)期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系(xì)、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复(fù)主要(yào)靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的经济(jì)效应不(bù)同(tóng)过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房地产相关(guān)融(róng)资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资的(de)持续改善，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使(shǐ)得大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的(de)同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低(dī)估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业(yè)招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供(gōng)给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等，有利于(yú)稳定低(dī)能(néng)级(jí)城市需求(qiú)。

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