财联(lián)社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比(bǐ)那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于(yú)理财(cái)收益，否则会形(xíng)成(chéng)套(tào)利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央行一季(jì)度金融(róng)统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并(bìng)没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季(jì)度的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财(cái)平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的(de)利率(lǜ)也(yě)不(bù)占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部(bù)分客(kè)户钻空子(zi)的(de)机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与金融(róng)市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容易(yì)出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与货(huò)币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资(zī)产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多(duō)是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站rong>”该负(fù)责人(rén)表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价(jià)持续(xù)下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对(duì)利(lì)率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也(yě)是(shì)这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利率高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下(xià)行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收(shōu)益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王(wáng)一峰团(tuán)队最新(xīn)研报(bào)认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自(zì)律(lǜ)管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心(xīn)定(d公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站ìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产(chǎn)品比照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构(gòu)性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期(qī)存款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。