近两年(nián)火爆的创新产品公发字有几画，发字有几画五行什么募REITs进入密集分红期(qī)，近(jìn)日7只(zhǐ)REITs陆续(xù)迎来除息日(rì)，公募(mù)REITs整体呈现(xiàn)出(chū)高(gāo)比例稳定分(fēn)红，15只公(gōng)告2022 年可供分配金额的(de)REITs产品(pǐn)，平均(jūn)分红(hóng)比例接近99％。

　　多位业内人士对此表示，强制分(fēn)红(hóng)机制是公募REITs主要(yào)特征之(zhī)一(yī)，稳定(dìng)分(fēn)红体现出该类产品长期投资价(jià)值，通过观(guān)测经营活动现金(jīn)流(liú)、可供分配现金等指标，也是观察(chá)REITs项(xiàng)目底层资产运营情况(kuàng)的“窗(chuāng)口”。他(tā)们也提(tí)醒普通投(tóu)资者(zhě)注意，与产(chǎn)权类项(xiàng)目相比，特(tè)许经(jīng)营REITs项目在经营权到期后不再产生(shēng)现金收益，特许经营权(quán)分红目前已包含了利润分配和本金(jīn)的归还，在选择投资标的时应了解资产类型和分(fēn)红的(de)特征。

　　15只公募REITs产品分(fēn)红

　　平(píng)均分红比例98.89％

　　公(gōng)募(mù)REITs 进入密集分红期(qī)，近日7只(zhǐ)REITs产品（4月17 日-4月21日）陆(lù)续(xù)迎来(lái)除息日，此(cǐ)外(wài)尚有(yǒu)6只REITs实(shí)际(jì)分配情况尚未公(gōng)布。整体来(lái)看，公募REITs呈现出了高比(bǐ)例(lì)的稳定分红，15只公告2022 年可供分(fēn)配金(jīn)额的公募REITs产品(pǐn)中，2022年(nián)全年分配金额占可供分配金(jīn)额比例平均为98.89％，且绝大部分(fēn)分配比例(lì)在96％以上。

　　中金基金相关负责(zé)人对此表示，投资公募REITs的主要收益来源为(wèi)持有期分红收(shōu)益，以及基(jī)金份额交易价格的变化。基金份额二级市场价格受到(dào)公募REITs资产运(yùn)营情况及市(shì)场(chǎng)因(yīn)素的综合影响，较(jiào)易引起(qǐ)波动。与此相比(bǐ)，基金分红预期则更有规律可循。公募REITs的分(fēn)红主要(yào)来自基础设施(shī)资产(chǎn)的经营现金流(liú)，投资人(rén)通过基金募集(jí)材料(liào)和信(xìn)息披露文件，结合行业及市场情(qíng)况，可以(yǐ)分析基(jī)础设施项目的(de)经营业(yè)绩，作为进行投资决策的重要参考。

　　“相对于基(jī)金份(fèn)额二级市场价格变化导致(zhì)的浮(fú)盈或浮亏，分(fēn)红作为基金(jīn)份额持(chí)有人(rén)实际获得的(de)现金收益，对于长期投资者更具参考价值。”中(zhōng)金基金相关(guān)负责人称。

　　平安基金(jīn)REITs 投(tóu)资(zī)中(zhōng)心运(yùn)营高级(jí)副总监李华平也表示(shì)，根据《公开(kāi)募集基础设施证券投资基(jī)金指引（试(shì)行）》及(jí)相关法规要求，基础设施基金应当将90％以(yǐ)上(shàng)合并后基金年度可分配金额以现金形式分配(pèi)给投(tóu)资者，强制分红(hóng)机制(zhì)是公募REITs的主要特(tè)征之一，稳定的(de)分红机制体(tǐ)现出REITs产品长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资价(jià)值(zhí)。

　　中航(háng)基金也(yě)认(rèn)为，从投资角度来看，基础设施公募(mù)REITs同时具备“股(gǔ)性”和“债性(xìng)”双(shuā发字有几画，发字有几画五行什么ng)重特点。二级市场(chǎng)价格反映这类产品“股性”的一面，分(fēn)红(hóng)体(tǐ)现了(le)这类产品的“债性”特点。公募REITs有强制分红要求，分红类似于债券派息，但不等同于(yú)债券(quàn)的固定利息(xī)回报(bào)，而是(shì)由可供(gōng)分配现金决定(dìng)。

　　从机构投资者的角(jiǎo)度(dù)来看，一方面是公募REITs丰富了机(jī)构投资者的投资品类，为(wèi)资(zī)产配置(zhì)多(duō)元(yuán)化(huà)提供抓(zhuā)手，具有较强的(de)配置价值。另一方面，公募REITs的分红能够帮(bāng)助机构投(tóu)资者(zhě)稳定收(shōu)益。机(jī)构投资者(zhě)公募REITs能(néng)够(gòu)通(tōng)过分红获取相对(duì)于(yú)投资债券(quàn)相(xiāng)对(duì)高的收益性，在有效控制风险的前提下，增厚资产包收益(yì)，起到投(tóu)资“压舱石(shí)”的作用。

　　分红(hóng)除(chú)了投(tóu)资收益“落袋(dài)为安”外，市(shì)场(chǎng)对于未来分红水平的预(yù)期，也是(shì)影响REITs基(jī)金二级(jí)市场价(jià)格走势的关键因素之一。

　　从(cóng)近期公募REITs的(de)二级市场表现看，截至4月21日，今年以来中证REITs（收(shōu)盘）指(zhǐ)数(shù)收(shōu)于975.99 点，年内下跌(diē)7.44％，未跑赢主要(yào)股票和债券(quàn)宽基指数。

　　“截(jié)至(zhì)2023年3月31日，有20只公(gōng)募REITs发布了(le)2022年年报，部(bù)分产品受宏观经济的(de)影响，可分配金额完成率不达预期，一定程度上(shàng)影响了公募REITs二级市场的(de)价格。”李华平(píng)称，公(gōng)募REITs二级(jí)市场的(de)价格波动受多重因素的影(yǐng)响(xiǎng)，投资收益是影响REITs二级(jí)市场价(jià)格的主(zhǔ)要因素(sù)之一，而稳(wěn)定的分红有(yǒu)利于吸引投资(zī)者参(cān)与公募(mù)REITs二(èr)级(jí)市场(chǎng)的投资。

　　中金基金相(xiāng)关负责人也表示(shì)，近期经济预(yù)期恢复(fù)，一方面市场热点呈现向股票(piào)和债(zhài)券回归的过程；另一方(fāng)面，基础设施项目的经营业(yè)绩相对经济活力的改善有一(yī)定的(de)滞后性。

　　此外，公募(mù)REITs在分红(hóng)除权日，将对基金份额的开盘指(zhǐ)导(dǎo)价(jià)做调减处理(lǐ)，调(diào)减金额根据单位基金份额的分红金(jīn)额进(jìn)行(xíng)计算(suàn)。除权操作(zuò)是对(duì)分红前后基金份额净(jìng)值变(biàn)化的修正(zhèng)，使(shǐ)投资人在基金(jīn)分红前(qián)后(hòu)均可以获得公平(píng)的发字有几画，发字有几画五行什么投资(zī)机会。

　　“分红可增强投资者长(zhǎng)期投资的(de)信心，同时需(xū)结合持有产(chǎn)品(pǐn)的特性，关注二级市(shì)场扰动对整体(tǐ)收益的影响(xiǎng)程(chéng)度。”中航基金相关人(rén)士也称。

　　特(tè)许经营权分红包括利润分(fēn)配和本金(jīn)归还

　　普通投资者应了解底层(céng)资产情(qíng)况

　　多位业(yè)内人士还提醒，与现有(yǒu)公募基金(jīn)分红(hóng)前提(tí)是本金之上的增(zēng)值部分不同，特许经营权REITs基(jī)金(jīn)运作期间的“分(fēn)红(hóng)”界定为“分派(pài)”更为准(zhǔn)确，分派的是本金与增值两个部分，两个部分之间的比例(lì)是变动的，与现有(yǒu)公(gōng)募基金分红(hóng)差异很大，大多数普通投资者可(kě)能把“分派”金额误(wù)认为是(shì)持续分(fēn)红。一旦30年、40年、50年、60年等合(hé)同年(nián)限(xiàn)到期后基金价(jià)值面临(lín)极(jí)大不(bù)确定性，这是该类投资者应该注意的情况。

　　李华平(píng)表示，目前公(gōng)募REITs主要(yào)有(yǒu)特许经营权类和产权类两大资产类型，持有产权(quán)类产品(pǐn)的收益(yì)主(zhǔ)要包(bāo)括每年的(de)现金分红及资(zī)产增值的收(shōu)益，而持(chí)有(yǒu)特许经营类产品的收益主要来自项目每(měi)年(nián)的现金分红(hóng)。其中，特许经营权类(lèi)资产的分红包括了(le)利润分配(pèi)和本金(jīn)的(de)归还，两者的比率也(yě)是变动的，对特许(xǔ)经营权类资产的公募REITs可(kě)以内部收益率(lǜ)（IRR）来衡量(liàng)投(tóu)资(zī)收益。普通投资者在选择投资标的时，应了(le)解公募REITs底层资(zī)产的(de)类型。

　　中(zhōng)航基金也表示(shì)，从细(xì)分(fēn)来(lái)看(kàn)，各类(lèi)公募REITs分红(hóng)因底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)属(shǔ)性(xìng)不同而(ér)形成区别。特许(xǔ)经营权类的公募REITs产品因其分红相当于包含“本金+收(shōu)益(yì)”，分红相对较(jiào)多，债(zhài)性(xìng)偏强(qiáng)。而(ér)产权类(lèi)的(de)公募REITs分(fēn)红主要(yào)为“收益”，更看重底层资产的价(jià)值增(zēng)值，所以相对股性偏强。普通投资者在选择公募REIT时，需(xū)要考虑(lǜ)底层资产属性，对所(suǒ)选择产品的二级市场价格和(hé)分红有合理预期(qī)。

　　中(zhōng)金(jīn)基金相关负责人(rén)也认(rèn)为，与产权类项目相比，特许经(jīng)营项目在经营权到期(qī)后不再能产生(shēng)现金收(shōu)益，因此将可(kě)供分(fēn)配金额的分配(pèi)理解为“分派”比“分红(hóng)”更加准(zhǔn)确(què)。基于这个特(tè)点，剩余经营期限较短(duǎn)的(de)特许经营项(xiàng)目(mù)，通常具备更(gèng)高(gāo)的分派(pài)率水(shuǐ)平。对于剩余期限较长的(de)特许经营(yíng)权项目，即使分派率相(xiāng)对较低(dī)，也有足够年限收回本金并取得收(shōu)益。

　　中金基金该负责人提醒投(tóu)资(zī)者注意，特许经(jīng)营权项(xiàng)目的(de)分派金额包含了投资本(běn)金，在不进(jìn)行扩募的情况下，基金份额单价随着分派进度(dù)逐年下降是正(zhèng)常(cháng)现象，投(tóu)资特许经营(yíng)权REITs的收益(yì)来(lái)自项目(mù)剩余(yú)期限产生的(de)现金流(liú)。

　　“与特许经营项(xiàng)目(mù)相(xiāng)比，产权类项目的土(tǔ)地或(huò)建筑(zhù)的剩余使(shǐ)用年限一般较长(zhǎng)，再加(jiā)上到期(qī)后通过对建(jiàn)筑的更新改造或(huò)补缴土地出让金等追加(jiā)投资，有(yǒu)机会进一步延长经营(yíng)期限。这种类似(shì)永续经营的假设反映在基(jī)础资产的估值上，使产权类REITs具备更显(xiǎn)著的资(zī)产投资属(shǔ)性。”该负(fù)责(zé)人称。

　　观测内(nèi)部收益率(lǜ)等指标

　　评估项目底层资(zī)产运营情况

　　在基金分红的时点(diǎn)，多位业内人士还表(biǎo)示(shì)，在(zài)产(chǎn)品分(fēn)红期(qī)，投资(zī)者可以观测经营活动现金流、可(kě)供分(fēn)配(pèi)现金、内(nèi)部(bù)收益率等指标，来观察和评估项目(mù)底(dǐ)层(céng)资(zī)产的运营情况。

　　中航基金表示(shì)，年(nián)报指标中(zhōng)，跟现金相(xiāng)关的指标有两个(gè)：一是年报中(zhōng)披露的(de)经(jīng)营活(huó)动现金流，二是可供分配现金，二者(zhě)存在本质性区别(bié)。经营活动产生的现金净流量是指企业经营、筹(chóu)资、投资产生的(de)现(xiàn)金流，基(jī)于企业本身经营活动产(chǎn)生；可供分(fēn)配的现金实质上是从EBITDA出发，对非现(xiàn)金影(yǐng)响利润表的项目(mù)进行调整，加期初现(xiàn)金，最终得(dé)到的(de)账面现(xiàn)金。

　　李华平也表示，公募REITs作(zuò)为资产(chǎn)配置(zhì)新选择(zé)，投资价(jià)值体现在相对(duì)股债市场独立的资(zī)产(chǎn)配置功能，比较适合长(zhǎng)期(qī)持有。建议(yì)投资者对经营权类的资产(chǎn)可以(yǐ)更多关(guān)注内部(bù)收益(yì)率的(de)高低，对产权类的资(zī)产更(gèng)多关注(zhù)分派率(lǜ)高(gāo)低。因为公募REITs可分配收(shōu)益主要(yào)来(lái)自(zì)底层(céng)资产的经营(yíng)净现金流，所以底层(céng)资(zī)产运营情(qíng)况直(zhí)接影响投资回报，投资者可综合考虑原始权(quán)益人(rén)综合实(shí)力、运营(yíng)管(guǎn)理(lǐ)机构实力、公募基金管理人实力等多(duō)重因素来选择投资(zī)标的(de)。

　　中信证(zhèng)券研报也显示，公募REITs进入密集分红(hóng)期，由于(yú)分红交(jiāo)易带来的短期博弈机会仍在，叠(dié)加此前市场接连(lián)回调(diào)，建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者关注有基本(běn)面支撑、填(tián)权效应(yīng)相对(duì)明显、同时分红规模较(jiào)为可观的个券。

　　“公募REITs的招(zhāo)募说明书均会载明REITs在发行首年(nián)及(jí)次(cì)年的(de)可供分配金额预测(cè)。投资者可以将REITs的实(shí)际分红金额与募集材(cái)料中披露预测进行比较分析，结合(hé)经济及市场的实际环境，对基础设施(shī)项目的运营业绩(jì)及REITs的(de)管理(lǐ)能力进行判断(duàn)。”中金基金(jīn)上述负责(zé)人也称(chēng)。

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