申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力(lì)的(de)科(kē)技(jì)板块(kuài)。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯(xīn)国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企(qǐ)业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司(sī)的营(yíng)收集(jí)中度(dù)却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)居前的(de)企业(yè)不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是(shì)当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利(lì)转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片(piàn)定(dìng)制技术(shù)、丰(fēng)富的(de)IP储备以及(jí)强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行(xíng)业(yè)之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经营风(fēng)险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影响。 萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌>

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一(yī)经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业(yè)整体而言萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现也(yě)往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑(huá)5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前(qián)行业(yè)最高的(de)臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不(bù)断(duàn)通过研发(fā)投入(rù)，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光(guāng)信息(xī)，2022年(nián)研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推(tuī)出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批(pī)量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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