近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子第二大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生(shēng)产(chǎn)过(guò)程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度(dù)等(děng)级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别为如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴福电(diàn)子(zi)当年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示(shì)面板行业客户外，还(hái)销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷(lín)酸(suān)产品的品质要求高(gāo)于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食(shí)品级要求的(de)面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗年12月进行(xíng)过前(qián)期会(huì)计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关(guān)，但由(yóu)于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路(lù)客(kè)户的产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平(píng)较高(gāo)的集(jí)成电(diàn)路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公(gōng)司根(gēn)据部分(fēn)产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时(shí)调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在(zài)较高(gāo)水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二(èr)期之间存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没(méi)有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例(lì)外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有企业(yè)超(chāo)过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含(hán)建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制的其(qí)他公(gōng)司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)较上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中(zhōng)谈(tán)及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则(zé)公告显示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第一季度(dù)平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股股东兴发(fā)集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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