近日(rì)，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)第二(èr)大客户(hù)竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不(bù)只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复(fù)活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会产生部分食(shí)品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要(yào)销售内(nèi)容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐公司(sī)的(de)磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合食(shí)品(pǐn)级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务(wù)所合伙人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司(sī)正常盈利(lì)能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xià命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么n)众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较(jiào)高水平(píng)。

　　那(nà)么(me)，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合(hé)格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的(de)企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福(fú)电子达(dá)到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战(zhàn)略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化(huà)硫(liú)等原(yuán)材(cái)料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要(yào)原材(cái)料的(de)关联采购占比较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)占同类产品采购(gòu)总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)是(shì)控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制(zhì)的其他(tā)公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告(gào)中(zhōng)表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年同期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大(dà)幅(fú)下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理(lǐ)执法局的(de)行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决(jué)定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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