近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子(zi)公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无(wú)意间透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二(èr)大股(gǔ)东有可复(fù)活的(de)对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路(lù)行业、显示(shì)面(miàn)板行业客(kè)户(hù)外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户(hù)。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的(de)食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营业务(wù)无直(zhí)接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还(hái)有选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好多少(shǎo)上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东为国(guó)家集(jí)成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好(zhǐ)出的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集(jí)成电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例(lì)外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审(shěn)核(hé)阶(jiē)段(duàn)的合合(hé)信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册(cè)的(de)企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资(zī)时，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发(fā)集团合并(bìng)报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制的其他公司(sī)主营业务(wù)及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年(nián)一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂(jì)等(děng)成长性(xìng)产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一(yī)则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易。

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