四大(dà)国有银(yín)行的集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提(tí)及(jí)的(de)是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自(zì)律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整的(de)闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市(shì)场(翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光chǎng)的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦(qí)也(yě)认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全(quán)社会利率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同时(shí)股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的(de)调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动(dòng)力(lì)主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需(xū)要适(shì)度(dù)货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有力翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的(de)协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记(jì)者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会(huì)刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业(yè)修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循(xún)环(huán)，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可(kě)以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收入的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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