2023年(nián)前4个月，尽管美(měi)国通(tōng)胀高企，美联储持续(xù)加息(xī)，但是美股(gǔ)指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香港(gǎng)投资(zī)基金公会的数据(jù)显示，截至4月29日，于(yú)中国香港注册的(de)基金中，中国股票(piào)基金（投向中国(guó)市(sh郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的ì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含(hán)英国）地区股票(piào)基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以(yǐ)来(lái)，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地(dì)区（不含(hán)英国）股票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期，北(běi)美股票基金(jīn)净值上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金公会网站

　　经(jīng)过前四个月(yuè)跌宕起(qǐ)伏， 全(quán)球市场接下来如何演(yǎn)绎(yì)？

　　日前，以(yǐ)下(xià)五大(dà)机构代(dài)表接受本报(bào)采访(fǎng)解析他们对于市(shì)场动态(tài)的看(kàn)法(fǎ)，以帮助投资者把脉(mài)今年(nián)剩余(yú)时间投(tóu)资(zī)。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚(yà)太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理亚太区(qū)投资总监及宏(hóng)观(guān)经(jīng)济主管胡一(yī)帆

　　博(bó)时基金（国(guó)际）有(yǒu)限(xiàn)公司 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人士(shì)认为，2023年剩余(yú)时间美国(guó)陷入衰退几率较大(dà)。中国经济复苏(sū)步入轨道(dào)，若后续房地产(chǎn)等持续(xù)发(fā)力，中(zhōng)国(guó)经济持续快(kuài)速(sù)复苏可期。随着美元走(zǒu)弱，后续人民币(bì)等其它非美货币可能(néng)会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的(de)人(rén)工(gōng)智(zhì)能，机构人士(shì)认为(wèi)人工(gōng)智能将为各个行业带来巨变，其中硬件类公司可能(néng)获(huò)得较(jiào)为(wèi)确定的机会(huì)。

　　如何(hé)看(kàn)待今(jīn)年(nián)剩(shèng)余时间全球经济(jì)走势(shì)？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么主动(dòng)收紧信贷(dài)条件，要么因为(wèi)存款外(wài)流，被(bèi)动收紧信贷。这(zhè)样一来，企(qǐ)业、家(jiā)庭部门(mén)能获得(dé)的贷(dài)款增长放缓。虽(suī)然个人消费(fèi)相(xiāng)对稳定，但是到(dào)了下半年(nián)美国经济衰退的风(fēng)险较(jiào)为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲(zhōu)跟日本(běn)可能实现稳定增长，但不是快速增(zēng)长。日本方面内需跟服务业获(huò)诸多因素支持。亚洲地(dì)区中国，日本过去几年受到(dào)疫(yì)情影响，2023年中、日从疫(yì)情当中恢(huī)复过来。2023年(nián)，在摩根资产管理看来，日本的经济表现不会太差，对中国持更加乐观态(tài)度。中(zhōng)国经济复苏在全球(qiú)起(qǐ)着引(yǐn)领作用(yòng)。但是，如果要中国(guó)经济复苏更稳(wěn)固，更全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨：目前(qián)市场对中国经济在2023年的复(fù)苏抱(bào)有较高(gāo)的期(qī)望，尤其是在第一(yī)季度超出预期的(de)情况下，市场(chǎng)普遍(biàn)认为今(jīn)年会(huì)实现5.5％以上的(de)增长(zhǎng)。但是(shì)对于欧美经济的(de)预期则有所保留(liú)。我们认为(wèi)中(zhōng)国仍在复(fù)苏的道路上(shàng)。如果下(xià)半年(nián)财政和地产方面有所表现，将(jiāng)会加快(kuài)复苏进程。目(mù)前(qián)来看，经济复苏的压力主要来自外需减(jiǎn)弱和内需恢复尚需时间，市场流动性和(hé)信贷(dài)宽松(sōng)程(chéng)度没有实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环(huán)境下，高利(lì)率几乎是美国(guó)和欧洲的(de)唯(wéi)一选择，但是高利率(lǜ)环境对经济(jì)的压制作用(yòng)会降低欧美(měi)经济的预期(qī)。日本目(mù)前处于(yú)一个极端宽(kuān)松货币政策(cè)拐(guǎi)点(diǎn)，但是(shì)目前(qián)新任(rèn)日本央行行长(zhǎng)表现出会维持货币(bì)政策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆(fān)：2023年美(měi)国(guó)GDP增长会(huì)从(cóng)2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步(bù)降至(zhì)0.3％。中(zhōng)国方面，我们(men)认(rèn)为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会(huì)保持在(zài)5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧(ōu)元区(qū)的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对(duì)日本(běn)GDP增长(zhǎng)的预(yù)期则是从去(qù)年的1.0％升(shēng)至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商(shāng)品通胀压力已见顶，服务(wù)业通胀(zhàng)具韧(rèn)性(xìng)，但中期就业料将(jiāng)持续修(xiū)复，核心通胀中枢震荡下行(xíng)。预(yù)计美(měi)国经济在2023年末或(huò)2024年(nián)初进入温和(hé)衰退。

　　中国(guó)：在疫情和(hé)地(dì)产等多(duō)重约束因素缓和、以(yǐ)及(jí)周期性因素(sù)作用下，经济本身就有(yǒu)趋势性的(de)内生修复动力，并不需要(yào)太强的政(zhèng)策刺激，从(cóng)趋(qū)势上看无论经济增(zēng)长还是企业盈利(lì)的修复，目前(qián)都处在一个中周(zhōu)期(qī)修(xiū)复趋势的开端(duān)，远没有到(dào)讨论修复是否结束、以及(jí)修复(fù)力度最大的阶段(duàn)已经过去等(děng)问(wèn)题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬(dōng)季天气较预期(qī)温(wēn)和等，欧洲经济(jì)已(yǐ)避开(kāi)冬季陷(xiàn)入严重衰(shuāi)退(tuì)的最坏情况。日本：政策方面，日(rì)银(yín)新总裁植田和男维(wéi)持宽松(sōng)的政(zhèng)策立场，短期调整(zhěng)货币政策区间可能性(xìng)不(bù)高，但2023年内仍有可(kě)能对(duì)曲线控制政策进(jìn)行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来一(yī)年美国有80％的(de)概率进入衰退。美国银(yín)行业(yè)的(de)风(fēng)波提(tí)升了衰退概(gài)率，劳工(gōng)市(shì)场(chǎng)有潜在降温(wēn)的(de)可能。随着(zhe)劳工(gōng)参与率的(de)提高(gāo)，以及新(xīn)增(zēng)就业的下降，未来(lái)失业率有抬(tái)升的可能(néng)，这将会是导致美国经(jīng)济(jì)名义上进入衰(shuāi)退，最主要的推动(dòng)力(lì)。

　　由于冬季异常(cháng)温暖(nuǎn)，欧元(yuán)区的经济表现好于预(yù)期。欧元区未来12个月出现衰退的(de)机会(huì)为60％。该地(dì)区面(miàn)临的(de)通胀问题(tí)比美(měi)国更为持(chí)久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行将再次加(jiā)息50个基点，将存款利率(lǜ)提高(gāo)至3.5％，并在今年余下(xià)时(shí)间保持这(zhè)一水平(píng)。中国经(jīng)济的强(qiáng)势复苏，是全(quán)球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏(hóng)观数据进一(yī)步好转，增强了投资者对于(yú)国内经济增长复苏的信心。

　　后续美(měi)联(lián)储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：5月美(měi)联储已经(jīng)最后一次加息了。虽然说通胀还没有(yǒu)回到美联储的政策目标。但是(shì)3月份开始，银(yín)行(xíng)出现(xiàn)问题(tí)，这都是高利率环境带来冷却经济的副(fù)作用。在整体通(tōng)胀(zhàng)数据逐步往下走的环境(jìng)之下(xià)，企业信心(xīn)也开(kāi)始(shǐ)是越走越弱(ruò)。美联储今年(nián)加息或许已经结束。

　　美联储(chǔ)可能要到了明年上半(bàn)年才会认(rèn)真的去考虑(lǜ)降息。虽(suī)然说通胀见顶回落，但是回落的速度不够快，而且美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)在过去的半(bàn)年(nián)12个月多(duō)次提到，他宁愿经济出现一(yī)个温(wēn)和的经济衰退。可见，他对于降低通胀(zhàng)的决心还是非常明显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲经济增长一(yī)部分来抑制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最(zuì)近的银行业问题，市(shì)场对美联储加(jiā)息(xī)的预期发生了较大波动。目前市场预计(jì)，5月份的加息会是最后一(yī)次，然(rán)后在第四(sì)季度(dù)开始逐步调(diào)整利率水平，以实现(xiàn)利率的正常化（即降息）。对资本(běn)市场来说，这(zhè)是个好消息(xī)，因(yīn)为(wèi)高(gāo)利率环境导致(zhì)美元(yuán)流动(dòng)性下降(jiàng)和投资成本(běn)急剧上升(shēng)，这已经在全球(qiú)资本市场上反映出来了。不论是(shì)美国(guó)的银行(xíng)业还是高收益债券领域，都出(chū)现(xiàn)了(le)流(liú)动(dòng)性和短期成本上升带来(lái)的冲击。

　　胡一(yī)帆(fān):我们认为美联储(chǔ)最近一次加息后，进入观望态势(shì)。现(xiàn)在市场普遍预期(qī)从今年三(sān)季度开始(shǐ)，美(měi)国将进入一个技术性衰退(tuì)，可能在年(nián)底会有一次减息。但是美联储现在(zài)论调还是比较的鹰派，至(zhì)少从美联(lián)储官员的(de)点阵图看，大部分美(měi)联储官员都认为在2024年前不会(huì)减息，与市场预(yù)期有一定(dìng)的差距。当然，我们(men)要动态地(dì)看问题(tí)，应(yīng)根(gēn)据未来(lái)几个月美(měi)国经济的(de)实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储(chǔ)加息后(hòu)进入了观察期。短期，联(lián)储将在(zài)控通胀(zhàng)及(jí)防范(fàn)金(jīn)融风险之间争取(qǔ)平(píng)衡。后续如果美国(guó)金(jīn)融(róng)体系风险继续累积并形(xíng)成进一步的风险事(shì)件(jiàn)，可能(néng)会(huì)推动联(lián)储更早(zǎo)转向。美(měi)国经济衰退(tuì)终(zhōng)局(jú)确(què)定(dìng)性较高(gāo)，在此情景下，长久(jiǔ)期(qī)的(de)利率(lǜ)债、高评级信用债会在大类资产中取得(dé)相对较好表(biǎo)现(xiàn)。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然美联储结束加息周期及随后的宽松政(zhèng)策可能利好股市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接踵而(ér)至时成立。多数情况下，只有(yǒu)经济状况触底才(cái)会构成(chéng)股市反弹(dàn)的充分条件。与股票不同，政府债收益率的表(biǎo)现(xiàn)在(zài)美联储加息接近尾(wěi)声时通常更容易预测。一直以来(lái)，10年期政府债收益(yì)率的高位几乎(hū)总是在最后一次(cì)加息前后出现(xiàn)，然后在接下来的12个月(yuè)平均下(xià)跌70个基点，原因是增长放缓及(jí)通(tōng)胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会(huì)？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企业(yè)已(yǐ)经录(lù)得一定的上涨。就如“淘(táo)金热(rè)”的(de)时(shí)候，做工具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率(lǜ)先获得利(lì)好，这是比较自然的(de)逻辑(jí)。其次(cì)，AI会给现有的(de)公司带来哪(nǎ)些变化(huà)，这是我们需(xū)要思(sī)考的(de)问题(tí)。例如(rú)广告(gào)公司，AI是否可以进一(yī)步提升它的投放精准度(dù)。不过(guò)，考虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的(de)不(bù)确定性是比较高的。第三，中国(guó)有庞大的市场，政府积极的(de)在(zài)推(tuī)动数字化的进程，我们认为中国有非常大的潜力(lì)。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节都需要消耗(hào)大量的(de)算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存(cún)储芯片(piàn)构成的服务器，以及配(pèi)套的交(jiāo)换(huàn)机(jī)、光(guāng)模块(kuài)；自去年年底以来，产(chǎn)业链(liàn)已(yǐ)经陆续收到了上(shàng)述硬件(jiàn)产品环节的订(dìng)单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公有云上部署的大模型(xíng)，包括模型的API接口调用、模型的分(fēn)布式(shì)计算部署、数(shù)据库等中间件，主要(yào)面向to-C类的终端(duān)场景，主要基于生(shēng)成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的(de)大模型，主要面向(xiàng)to-B类(lèi)的(de)终端(duān)场景，主要根(gēn)据(jù)部署成本来(lái)收费；应(yīng)用(yòng)场景落地较(jiào)为(wèi)多元，在搜(sōu)索、文档(dàng)处理、文学艺术创作、金融、电(diàn)商、企业内部管理都有非常多可(kě)以探索落(luò)地(dì)的(de)案(àn)例，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐(qí)放的格局，投资机会主要来源于下游潜在(zài)的目标用户群(qún)体规模(mó)较大(dà)、用户(hù)的付费意愿(yuàn)强或者(zhě)用(yòng)户的使用时长(zhǎng)较长的(de)场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此(cǐ)同时，我们看(kàn)到，中国高度重(zhòng)视(shì)数字经(jīng)济，尤(yóu)其是大数据(jù)、硬科技(jì)和软(ruǎn)科技(jì)的发展(zhǎn)，今年成立了国家数据局，国务院重组科(kē)技部，三(sān)大(dà)运营商(shāng)都(dōu)加大了在数据方面的(de)投入，中国的云(yún)企业也发展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半导(dǎo)体的发(fā)展。该板块目前估值处于历史低(dī)位，随着去(qù)库存的稳步推进，半导体板块(kuài)在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半导体企(qǐ)业的韩国(guó)市场则(zé)将是亚洲上升空间最(zuì)大(dà)的(de)市场。

　　此外，A股的精(jīng)选科技主题也将有不俗表现(xiàn)，因为很多(duō)中国的科技企业(yè)在后疫情(qíng)时代，会(huì)更关注利润和现金流，从(cóng)而产(chǎn)生(shēng)一(yī)些可以跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢(lú)里：AI大模型（特(tè)别是机器学习与深度学习模型）的(de)发展将(jiāng)带来以下方(fāng)面的投资机(jī)会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与推理(lǐ)需要大量的算力(lì)，这(zhè)将带(dài)动(dòng)AI专用芯片的需求与(yǔ)发展。云计算服务，AI模(mó)型需要庞大的数据集和计算(suàn)资源进行训练，这将推(tuī)动公共云服务(wù)商(shāng)的发(fā)展。数(shù)据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据进(jìn)行训练，数(shù)据采集、清(qīng)洗和标注服务将大有(yǒu)可为(wèi)。AI软(ruǎn)件与服(fú)务(wù)，在(zài)各行(xíng)业(yè)内，AI模型将(jiāng)被广泛应用，企(qǐ)业将大举采(cǎi)购各类AI软件与服务(wù)，如机器视(shì)觉、自(zì)然语言处理、机器人等(děng)以满足自(zì)动化(huà)的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人(rén)工智能(néng)专家及(jí)业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆(fān)：在一定程度(dù)上增加公众对AI技术研发的知情权以及行业自律(lǜ)是有(yǒu)其必要性(xìng)的(de)。一方面，知名人士的(de)呼吁显(xiǎn)示出行业(yè)内对人工智能安全(quán)与可控(kòng)性的高(gāo)度重视(shì)，这有助于提高公众对此(cǐ)的认识，同时促(cù)进相关法规(guī)与标准的(de)出台。暂停开(kāi)发更(gèng)强大的模型(xíng)有助于行业(yè)理解(jiě)现有模型的风险与影响(xiǎng)，为下(xià)一代模型的管(guǎn)控奠(diàn)定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已(yǐ)足够强大(dà)，需(xū)要一定时间观察其对(duì)社会产生的影响。但另一方(fāng)面，依靠公众人士发起的(de)自律性(xìng)暂(zàn)停(tíng)可能难以有(yǒu)效(xiào)执行(xíng)。人(rén)工智能行业内竞争激烈，暂停(tíng)进一步研究(jiū)难(nán)以形成广泛共识，领先机构(gòu)会继续推进研究旨在保持(chí)竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的(de)生成式AI 模型(xíng)，并非技术发展方(fāng)向(xiàng)出现了偏差，而更多是出(chū)于对监管缺失的担忧，因(yīn)而呼(hū)吁社会思考在(zài)使(shǐ)用过程中(zhōng)产(chǎn)生的法律规(guī)制风险以(yǐ)及科技伦理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型(xíng)部(bù)署(shǔ)在公有云上面(miàn)，用户交互过(guò)程中(zhōng)的(de)数据可(kě)能涉及到用户隐私和企业机密，因此现(xiàn)在越来越(yuè)多(duō)的企业客(kè)户开始转向规划私有部署大模型。另一(yī)方面，不法分子也更有机会(huì)借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层在立法进度上领先于海外(wài)，2023年4月(yuè)11日，国(guó)家互联网信息办公室正式发布(bù)《生成式人(rén)工智能服务管理办法（征求(qiú)意(yì)见(jiàn)稿）》，提出生成式人工智能服(fú)务提供(gōng)者(zhě)应该承担(dān)信息安(ān)全(quán)主体责(zé)任，做(z郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的uò)好(hǎo)个人信息保(bǎo)护(hù)、未(wèi)成年人保护、内(nèi)容(róng)安(ān)全(quán)管理等工作(zuò)，我们相(xiāng)信在生成(chéng)式人工智能领域(yù)的(de)监管会日益完善。

　　今年剩余时间投(tóu)资(zī)策略如何(hé)调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固定收益或者债券为优先，低配股票。如果美国经济进入(rù)下半年，经济增(zēng)长速度持续放缓，衰退(tuì)风险增强(qiáng)，那么(me)目前(qián)美国股票的估(gū)值(zhí)相对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开(kāi)始放(fàng)缓，即便美联储(chǔ)不降息 ，那么10年期30年期的美国国债(zhài)，它的利率还是(shì)要往下走，利率(lǜ)往(wǎng)下走(zǒu)代表这些债券的价格往上(shàng)升。

　　环(huán)球市场方面：股票的部(bù)分摩根(gēn)资产(chǎn)管理目(mù)前(qián)是(shì)偏向(xiàng)中国及广泛意义(yì)上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还是跑(pǎo)赢沪(hù)深300，但是经验告(gào)诉我们，如(rú)果中国的企(qǐ)业(yè)盈利增长比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债(zhài)券(quàn)方面(miàn)，摩根资产管(guǎn)理比较青睐欧美(měi)的政(zhèng)府债券(quàn)，再(zài)加(jiā)上(shàng)一些投资等级的企业债。不看好高收益(yì)债(zhài)的原因在于(yú)：当(dāng)经济表(biǎo)现(xiàn)越来(lái)越差的(de)时候(hòu)，一些信贷评级比(bǐ)较低(dī)的企业债，它(tā)的信用差会拉宽，相应债券(quàn)价格承压。货币方面：看跌(diē)美元。同时，若美元贬值，大(dà)部(bù)分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能(néng)源跟(gēn)工(gōng)业金属持相(xiāng)对中性(xìng)态度(dù)，商品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策(cè)略现在(zài)时间节(jié)点看，大类资(zī)产相对配置上，我们认为股(gǔ)票优于(yú)债(zhài)券，优(yōu)于(yú)商品。年末(mò)有降息预期(qī)的(de)条件下，股票估值压力会减(jiǎn)小(xiǎo)。商品受全球总需求下降和中国复(fù)苏缓(huǎn)慢的影响(xiǎng)，下(xià)半年反转的机(jī)会不大(dà)。

　　股票市(shì)场上，考虑年初至今的表现，之后可能会出现中(zhōng)国优于欧美股市的情况。尤其是(shì)香港市场(chǎng)，在公司业绩普遍平(píng)稳转好的基(jī)本面条件下(xià)，受其(qí)他因(yīn)素影(yǐng)响的估值因素带来的下(xià)跌调整幅(fú)度比(bǐ)较(jiào)大(dà)。换句话(huà)说，目前(qián)的港股表现有背离基本面(miàn)的情(qíng)况。

　　胡(hú)一(yī)帆：站在资产配置角度看，我们(men)认(rèn)为美国(guó)的盈利增长及通(tōng)胀(zhàng)前(qián)景(jǐng)仍存在较大的不确(què)定性。如果通胀下降，股票表现会较(jiào)出(chū)色，债券(quàn)也(yě)会受益。如果经济出现严重衰退，债(zhài)券表现一定优(yōu)于股票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出现和(hé)去年(nián)一样的(de)股债双杀，对成长(zhǎng)股则(zé)尤为不(bù)利。股票市场投资策(cè)略：股票方(fāng)面，我们不看好美股和成长股(gǔ)。我们的股票投资(zī)策略是分散配置。我们(men)看好新兴(xīng)市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市场投(tóu)资(zī)策略(lüè)：整体而言，我们认为(wèi)今年债券的表现会优于(yú)股票(piào)的表现(xiàn)，特别是(shì)政府债(zhài)券和投资级别的债券，能(néng)够提供不错的收(shōu)益率，而且(qiě)即(jí)使在经济下行的时候(hòu)也非常(cháng)具有韧(rèn)性。商(shāng)品市场投(tóu)资策略：我们同时(shí)也看好黄金(jīn)和石油价格(gé)的上涨。看(kàn)好黄金最(zuì)主(zhǔ)要是(shì)因为避险情绪(xù)的上升。我们预(yù)测(cè)到2023年底(dǐ)，黄金价格(gé)会达(dá)到2100美元(yuán)/盎司，2024年(nián)年3月(yuè)底之(zhī)前会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们(men)认为(wèi)油价会进一步上行，主要(yào)是(shì)由于供(gōng)给端(duān)的收缩(suō)。外汇(huì)市场投资策(cè)略：由于美联储(chǔ)停止加息，美元的利差优势(shì)收窄，因(yīn)此我们要为美元走软做(zuò)好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰(shuāi)退情(qíng)景后，债券和黄(huáng)金表现较好，成长(zhǎng)股(gǔ)有阶段性行情衰退情景下，利率(lǜ)带(dài)来的分母端制约改善(shàn)，利好(hǎo)利率债(zhài)及高评级债券、黄金等(děng)资产类别成长股受分母端改善主(zhǔ)导(dǎo)，可能(néng)有阶(jiē)段性行情(qíng)；价值股分子(zi)端承压，整(zhěng)体回落(luò)石油等大宗商品由于(yú)需求下降(jiàng)，整(zhěng)体回(huí)落。

　　A股(gǔ)市场(chǎng)相对和绝对(duì)估值(zhí)均处于较低位置(zhì)，宏观环(huán)境(jìng)有利于(yú)权益市场，风格上建议高(gāo)配(pèi)制造(zào)、科技，低配周期、金融地产，标(biāo)配消费和医(yī)药；创业板指的吸(xī)引(yǐn)力(lì)相对高于沪深(shēn)300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行业机会(huì)相对较多(duō)。

　　港股(gǔ)市场结构上看好：盈利能力稳定、高股(gǔ)息的优质(zhì)央(yāng)国(guó)企；契合数(shù)字中国建(jiàn)设方(fāng)向，受益(yì)于复苏的(de)互联(lián)网板块(kuài)。我们对美(měi)股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退前期，部分资产（例如美股）对(duì)分子端下(xià)行的定价不足(zú)。后续若进(jìn)入利率快速改善期(qī)，成长(zhǎng)风格可能阶段性跑(pǎo)赢价值(zhí)。

　　市场交易重心可(kě)能(néng)从(cóng)衰退(tuì)转向(xiàng)复苏，美元也可能(néng)启动趋势性下(xià)行周期。

　　货币方面：人(rén)民币汇率在美(měi)元(yuán)反(fǎn)弹(dàn)时点可能仍(réng)强于(yú)一篮子货币。日元可(kě)能(néng)扭转颓势(shì)，启动均值回(huí)归(guī)行情。欧洲(zhōu)经济(jì)衰退预期(qī)和欧洲能源供应短缺(quē)风险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美(měi)元(yuán)强势周期逆转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面，我(wǒ)们(men)继(jì)续看好亚洲（日本除外），并在(zài)美国(guó)和欧洲采取防御性行业立(lì)场。看(kàn)好中(zhōng)国，因为即使(shǐ)在2022年10月的反弹之后，目(mù)前中国(guó)市场股票估值仍(réng)然低廉，政策制(zhì)定者继续支持经济增长(zhǎng)，最近(jìn)的银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)准备金率下调(diào)就(jiù)是(shì)明证。我们对美元进一步(bù)走弱的预期应该(gāi)会支持除日本以外的(de)亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债券的敞口，并减少了对高收益(yì)债务(wù)的敞口。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投资级(jí)政府债券，较不青(qīng)睐高收益债券。这与(yǔ)美国的衰退周期(qī)所体现出的特征一致，在美国，政府(fǔ)债(zhài)券通常受益于(yú)债(zhài)券收益率的下降（因为市场对增长放缓和最(zuì)终降息的定价），而公司债券收益率相(xiāng)对于美国政(zhèng)府债券的溢价(jià)因信贷质量恶(è)化的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的