大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联(lián)储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价(jià)美联(lián)储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年(nián)降息的(de)可(kě)能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预(yù)计基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料(liào)成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前(qián)期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续不达预(yù)期(qī)的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语(dù)推动原油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的(de)供(gōng)需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预(yù)计(jì)逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期(qī)的(de)持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能(néng)投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区(qū)现货(huò)价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前(qián)下(xià)游(yóu)的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可能性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是(shì)基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大期(qī)货分析师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需(xū)基本(běn)面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环(huán)比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国(guó)的(de)收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发(fā)出(chū)警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行(xíng)情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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