财联(lián)社记(jì)者近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市(shì)利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前(qián)的(de)不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前(qián)理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益(yì)率的(de)差(chà)异，在(zài)市(shì)场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然(rán)引发(fā)资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持(二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代chí)平(píng)，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方(fāng)面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存(cún)款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差(二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代chà)水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最(zuì)新研报(bào)认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存(cún)款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期(qī)权价值过低的(de)“假”结二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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