核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边(家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕biān)际为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投(tóu)资(zī)的成本(běn)相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也(y家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕ě)就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分红率整体都(dōu)在24家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经(jīng)营业(yè)绩(jì)的(de)稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利(lì)润释(shì)放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的(de)水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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