作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布(bù)了4月份的(de)通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比(bǐ)涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格(gé)分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资(zī)料(liào)价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及(jí)预期(qī)影响(xiǎng)，黑(hēi)金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续释(shì)放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价(jià)格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年下(xià)半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历(lì)史(shǐ)低位，但(dàn)今年(nián)初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半(bàn)年(nián)生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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