银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜(qián)在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来(lái)的(de)日子继(jì)续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到(dào)买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱(ruò)的(de)美国经济数(shù)据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同(tóng)样认为(wèi)，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的(de)预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金(jīn)融企业(yè)大(dà)面积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的(de)最高(gāo)水平(píng)进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的(de)基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去年(nián)7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是(shì)维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不(bù)过，随(suí)着美国(guó)居(jū)民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快(kuài)导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和(hé)最近的美国居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济(jì)下(xià)行的(de)环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表和(hé)收(shōu)入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶(è)化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即(jí)便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间就是(shì)一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要(yào)进一步(bù)边(biān)际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机(jī)共振成(chéng)为了(le)一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门(mén)应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速(sù)回升(shēng)，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部(bù)分下游加(jiā)工(gōng)企业订(dìng)单难(nán)以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库(kù)存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场流(liú)出规避不确定性风险，价格(gé)出现回(huí)调并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落也是(shì)近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年(nián)可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得(dé)加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要(yào)的(de)是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物)色板块的短期(qī)或短线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置(zhì)和时(shí)间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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