自(zì)2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基(jī)金经理也(yě)随(suí)之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基(jī)金经理们近期(qī)投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下(xià)基(jī)金的(de)2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表了基(jī)金经(jīng)理对后市的基本看法(fǎ)。多(duō)数明(míng)星基金经(jīng)理(lǐ)在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后市(shì)，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可能是(shì)一次全新的(de)技术革命，但直(zhí)言客观(guān)上当(dāng)下的(de)研究认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权(quán)益(yì)基(jī)金经理，手握巨资让他分(fēn)量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持(chí)高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模(mó)最大(dà)的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年(nián)末的股票市值(zhí)占基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基(jī)金(jīn)在一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构(gòu)进行了(le)调(diào)整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的(de)易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水(shuǐ)平的(de)港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基(jī)金基本维持和去(qù)年底(dǐ)的差(chà)不多(duō)的(de)港股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该基(jī)金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方(fāng)达(dá)亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业模(mó)式出色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减(jiǎn)持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到(dào)机会(huì)时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓(cāng)股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一(yī)季(jì)度末持(chí)仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的(de)第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第二(èr)、第三大(dà)重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了(le)调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而(ér)增加了美团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优质企业三(sān)年(nián)持有的头号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选的头(tóu)号重仓股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只基(jī)金(jīn)的头号(hào)重仓股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持(chí)，同样减持的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权(quán)益(yì)基金管理规模超过千亿(yì)的(de)基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金(jīn)合计(jì)总规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一(yī)季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)在(zài)今(jīn)年一季度规(guī)模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中都会清(qīng)晰(xī)写(xiě)道自己的投资思路，这一次(cì)也不例外(wài)，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投资(zī)者可以用很(hěn)长一段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等(děng)到它(tā)们(men)用事实证明(míng)自己的成功和巨(jù)大(dà)的(de)成长潜力之(zhī)后，再(zài)买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基(jī)本面分(fēn)析方法的(de)理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未(wèi)来更可能做(zuò)出(chū)对具(jù)体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对(duì)某一次投资(zī)，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终级目(mù)标(biāo)，可积累性就是这一目(mù)标的最重要(yào)保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很(hěn)长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究(jiū)积累(lèi)，争取构建(jiàn)一个全面而尽(jǐn)量准确(què)的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公司(sī)。识别出(chū)好(hǎo)公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因为(wèi)好公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资(zī)者带来(lái)长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的(de)定期报(bào)告(gào)并对财务数据进行系(xì)统整理和(hé)分析，是理解企业基本(běn)面(miàn)的(de)核(hé)心手段之(zhī)一。在(zài)定期报(bào)告中，企业的(de)所有经营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可(kě)以用来检验(yàn)并(bìng)修正(zhèng)调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能(néng)对一家公司(sī)过去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年(nián)报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的(de)震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关(guān)键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要因素，也(yě)通(tōng)常(cháng)意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗)度持仓结(jié)构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一(yī)季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年(nián)四季度末的前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季(jì)报(bào)中写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的(de)行业为新科技(jì)技术演绎(yì)预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的(de)高(gāo)端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经济(jì)衰退(tuì)的初始预期、国际(jì)关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分(fēn)流(liú)可能是高端(duān)制(zhì)造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比较优势(shì)的高(gāo)端制(zhì)造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)方(fāng)向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估(gū)值的(de)匹(pǐ)配度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方(fāng)向(xiàng)保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价值(zhí)积累的公司。经过调(diào)整，行业估值(zhí)水平(píng)已在历史低(dī)位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场一季度的(de)阶段特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资(zī)金方呈现(xiàn)复(fù)杂多样的(de)趋(qū)势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度(dù)都会可预见地加大(dà)。这(zhè)对于投资人而言，在新信(xìn)息的处(chù)理上提高了难(nán)度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知(zhī)名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何调整投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场投资机会(huì)，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方(fāng)达(dá)新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢(huī)复会(huì)有一个过程，因此短期持续(xù)加(jiā)杠杆的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预(yù)期仍有一定差距。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融(róng)风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资(zī)者担心(xīn)这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了未来(lái)通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经济基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了(le)边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两(liǎng)大(dà)主题(tí)的(de)TMT和建筑、石油石化(huà)等板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等行(xíng)业则(zé)录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行(xíng)业上(shàng)用医药替代了部分(fēn)白(bái)酒仓位，个(gè)股上则逆向增持(chí)了(le)一些由于短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化(huà)上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在(zài)今年(nián)一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一季度(dù)的(de)第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北(běi)斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一季(jì)度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、宁(níng)德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智能）主题我们(men)也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很可能是一(yī)次全(quán)新的技(jì)术革(gé)命，将极(jí)大(dà)提(tí)升(shēng)全社会(huì)的生产效(xiào)率，但客观(guān)上我们当(dāng)下的研究认知还(hái)不(bù)具备对相(xiāng)关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，也(yě)不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对合理(lǐ)的(de)价格买入(rù)预期收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这(zhè)一投(tóu)资(zī)理念，因此会选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产(chǎn)业(yè)和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再(zài)定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报中还分享了自己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获(huò)得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样(yàng)，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极因素(sù)正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世界的(de)链接(jiē)，中国在中东、南美等(děng)新兴市(shì)场获得了更(gèng)多(duō)实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一二(èr)手房销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行业已经进(jìn)入(rù)库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一(yī)点点信心(xīn)，就能(néng)扭转困(kùn)局(jú)，将经济(jì)带入(rù)正循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市(shì)场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投(tóu)资(zī)人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度(dù)持仓(cāng)基(jī)本保持稳(wěn)定，持(chí)仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学(xué)新进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务(wù)为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不(bù)断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大(dà)数(shù)据”等(děng)资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领(lǐng)先的(de)医(yī)学(xué)诊(zhěn)断信息(xī)整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一(yī)季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)，受益(yì)于(yú)生命(mìng)科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报(bào)中回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实体经(jīng)济进入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货(huò)币(bì)政策保(bǎo)持宽松，前几年(nián)实施的(de)一些收(shōu)缩性行业(yè)监管政策(cè)放松管制(zhì)的(de)迹象(xiàng)确认。投资(zī)者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还(hái)不是很强，但我们(men)应该(gāi)看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的(de)位置，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在更长的(de)时间(jiān)维(wéi)度，我们(men)相信现在(zài)所面临的重重困难终(zhōng)将找到(dào)解决的出路(lù)。投资者(zhě)当前(qián)选择承(chéng)受市(shì)场波(bō)动对应的预期回报水平的是相当合适的(de)。未(wèi)来我们依然会(huì)致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时反(fǎn)复(fù)强调，我们并不具(jù)备精确(què)预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远大(dà)前(qián)景的优秀公司，等待(dài)公司自身创(chuàng)造价值(zhí)的实现和(hé)市场(chǎng)情(qíng)绪在未来某个(gè)时点(diǎn)的(de)周期性回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金(jīn)偏(piān)好投(tóu)资(zī)于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公(gōng)司治(zhì)理结构完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为(wèi)此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价(jià)值。分(fēn)享企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市场收益是(shì)成长(zhǎng)型基金获取回(huí)报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓换股，他又是如(rú)何看待(dài)未来市场，也值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和(hé)行业板块(kuài)变(biàn)化不大(dà)。他在(zài)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金(jīn)季(jì)报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配(pèi)置没有大(dà)的变化(huà)，仍(réng)然坚持自下而上精(jīng)选个(gè)股而非(fēi)择时的投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山(shān)西汾(fén)酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力(lì)度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀预(yù)期变化对(duì)国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境(jìng)大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预(yù)期(qī)落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需(xū)要一(yī)个过程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要(yào)时间修(xiū)复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布(bù)的社融和地产(chǎn)数据分析，二季(jì)度(dù)A股盈利增速(sù)有望进入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映(yìng)出加息(xī)过快带来(lái)的金融(róng)风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融(róng)风险更多(duō)是流动性问(wèn)题(tí)，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海外央行及时救助可(kě)以(yǐ)避(bì)免风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶段我(wǒ)们(men)认为出现金融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也(yě)意(yì)味着全球无风险收(shōu)益率在(zài)相对顶部位置(zhì)，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的(de)可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回(huí)正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关(guān)注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以看到很(hěn)多公司在(zài)过去(qù)几年始(shǐ)终做正确的事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观(guān)数据，多看看微(wēi)观企业变化(huà)可(kě)以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，未来将继续(xù)保持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中(zhōng)寻(xún)找投资机(jī)会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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