近日，国内上市交易的(de)4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布了一季(jì)报。在一(yī)季度(dù)商品市场整体下(xià)跌(diē)的背景下，4只公(gōng)募商(shāng)品期(qī)货基(jī)金(jīn)也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受投资(zī)者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收(shōu)益(yì)和(hé)利润(rùn)方(fāng)面(miàn)，一季(jì)度，建信能源(yuán)化工期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利(lì)润有何区别？4只公募(mù)商品期货基金在(zài)一季报中(zhōng)均提及(jí)，本(běn)期已实现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用和信(xìn)用减(jiǎn)值损失后的余额，本(běn)期利(lì)润(rùn)为(wèi)本期(qī)已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)加(jiā)上(shàng)本期公允(yǔn)价值(zhí)变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投(tóu)资者(zhě)的偏好。从份额变动来看新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货基金均受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出(chū)下跌行情，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致(zhì)了原油(yóu)以及(jí)美豆等大宗商品价格(gé)下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近几个(gè)月国内大豆(dòu)到港量趋于(yú)增加(jiā)，同时(shí)由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出(chū)现胀库(kù)现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷(mí)不振，由于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段(duàn)时间一般是(shì)豆粕需求(qiú)淡季，而(ér)今(jīn)年由于(yú)生猪(zhū)价(jià)格持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕(pò)成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作(zuò)分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基(jī)金表示(shì)，一季(jì)度白(bái)银在初期两个月(yuè)处于(yú)振荡调整，在三月份又很(hěn)快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期(qī)走(zǒu)势主(zhǔ)要受制于白(bái)银工(gōng)业属性及美(měi)联(lián)储加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美银行业出(chū)现(xiàn)流动性危机，导致(zhì)新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期(新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久qī)。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)调整节奏与经(jīng)济衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时也(yě)需关注突发地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治、金融(róng)体系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年(nián)以来(lái)，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观(guān)环(huán)境对(duì)贵金属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金属配置(zhì)价值进一步(bù)提升。考虑到白银的(de)高弹性(xìng)及(jí)金银(yín)比价的相对高位(wèi)，建议(yì)择机积极配置。

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